Bitcoin ist um 28 % gestiegen, während Altcoins verloren haben — hier ist der Grund, warum es alles andere übertrifft. )

Zwei Jahre sind eine lange Zeit, um zu sehen, wie eine Wette schief geht. Bitcoin ist den letzten 24 Monaten nach Angaben eines Berichts der Analysefirma Glassnode und der Krypto-Börse Bybit um 28 % gestiegen. Der mediane Altcoin mit mittlerer Marktkapitalisierung hat derweil 74 % verloren. Ethereum landete weitgehend seitwärts. Das ist das prägende Merkmal dieses Zyklus: Bitcoin setzt höhere Werte an, während der Mid-Cap-Komplex „halbiert und noch einmal halbiert wird“.

Wohin das Geld ging

Der Bericht ist eine Zusammenarbeit zwischen Glassnode und Bybit und verwendet Daten vom Endgültigen Stichtag des 23. August. Die Zahlen beschreiben die Börsen, die von Glassnodes Daten abgedeckt werden, nicht den gesamten Markt. Dieses Vorbehalt ist wichtig, denn er bedeutet, dass die Zahlen einen Ausschnitt und nicht das Gesamtbild darstellen.

Wir haben nur Schnitte, und die zeigen uns etwas Seltsames. Der Hebel hat sich in den risikoreichsten Ecken des Marktes gebündelt, anstatt in den sichersten. Bitcoin trägt ein zukunftsbezogenes offenes Interesse von etwa 2 % der Marktkapitalisierung. PEPE, der spekulative Small Cap, trägt einen deutlich größeren Anteil, nämlich fast 24 %.

Das ist ein Graben zwischen dem Asset, das den Markt bewegt hat, und den Assets, die die Margin-Wetten angezogen haben.

Die Rotation, die nie kam

Das übliche Muster in den Krypto-Zyklen ist „Altseason“. Wenn sich ein Aufschwung entwickelt, wandert Kapital von Bitcoin in kleinere Token ab. Dieses Mal verlief die Rotation in die entgegengesetzte Richtung. Bitcoin erledigte die schwere Arbeit bei den Preisen, während der Mid-Cap-Komplex zusammenbrach.

Ethereums seitwärts verlaufende Performance unterstreicht, wie eng die Gewinne konzentriert waren. Die zweitgrößte Kryptowährung bewegte sich kaum, was bedeutet, dass die Spitze des Marktes flach war, während die Mitte des Marktes fast drei Viertel seines Wertes verlor.

Der Rebound in dieser Woche zeigte anderswo neues Leben. Bitcoin stieg nach einer tauben Federal Reserve-Prognose wieder über 80.000 US-Dollar, und der Markt zog den breiteren Markt mit sich, der an einem einzigen Tag um 4,6 % auf etwa 2,85 Billionen US-Dollar stieg. Mehrere große Player übertrafen Bitcoin in dem Sprung.

Solana stieg am Tag um rund 10 %. NEAR und Uniswap verzeichneten deutlich größere Gewinne. Diese Breite fehlte seit einem Jahr, und ihre Rückkehr ist die Art von Signal, auf das der Markt achtet.

Der institutionelle Vorteil

Die institutionelle Nachfrage ist weiterhin stark zugunsten der Top-Coins geneigt. Spot-Bitcoin-ETFs haben insgesamt Nettozuflüsse von etwa 55,2 Milliarden Dollar erzielt. Ethereum-Fonds haben im Vergleich dazu rund 13,1 Milliarden Dollar angezogen, verzeichneten aber kürzlich einen mehrwöchigen Abfluss.

Solana’s Spot-ETFs, die neuer und kleiner sind, haben etwa 29,7 Millionen Dollar angezogen. Die Formulierung des Berichts erfasst, warum das wichtig ist: Flows konzentrieren sich dort, wo Performance sich konzentriert.

Diese Konzentration der institutionellen Nachfrage auf Bitcoins-Fonds ist die andere Seite der Leverage-Story. Das Asset, das den Markt bewegt hat, zog auch den größten Anteil des institutionellen Geldes an, während der Mid-Cap-Komplex, der es versäumte, zu wachsen, sowohl Retail-Margin-Wetten als auch institutionelles Interesse verlor.

Was das für Halter bedeutet

Der Bericht formuliert die Divergenz als definierendes Merkmal dieses Zyklus, und diese Formulierung ist es wert, darüber nachzudenken. Bitcoin war der Motor. Der Mid-Cap-Komplex war die Drehscheibe, die sich nicht bewegt hat. Die spekulativen Small Caps waren der Schaum, und der Schaum hat sich in den risikoreichsten Ecken angesammelt.

Ob sich die Rotation umkehrt, ist die entscheidende Frage. Der Rebound in dieser Woche zeigte zwar etwas Breite, aber es war nur ein Tag. Ein einzelner Tag von Outperformance ändert eine zweijährige Entwicklung nicht.

Die eigene Formulierung des Berichts – Flows konzentrieren sich dort, wo Performance sich konzentriert – ist die deutlichste Warnung für Halter. Wenn sich die Rotation nicht umkehrt, dann war der Besitz von allem außer Bitcoin seit zwei Jahren ein verlorenes Spiel, und die institutionellen Daten deuten darauf hin, dass dieses Spiel immer noch gespielt wird. Das Geld ist in den Fonds, und die Fonds sammeln sich immer noch auf Bitcoin zu.

Wichtige Zahlen auf einen Blick

1. Bitcoin gewann über zwei Jahre hinweg 28 %.
2. Die mediane Mid-Cap-Altcoin verlor 74 %.
3. Ethereum landete grob gesagt seitwärts.
4. Das offene Interesse an Bitcoins-Futures beträgt etwa 2 % seines Marktkapitals.
5. Das gezeichnete Volumen von Pepe-Futures liegt bei etwa 24 %.
6. Bitcoin-ETFs: 55,2 Milliarden US-Dollar Zuflüsse.
7. Ethereum-ETFs: 13,1 Milliarden US-Dollar Zuflüsse.
8. Solana-ETFs: 29,7 Millionen US-Dollar Zuflüsse.

Der Bericht ist eine Zusammenarbeit von Glassnode und Bybit, daher beschreiben die Zahlen die Börsen, die Glassnodes Daten abdeckt, und nicht den gesamten Markt. Das ist eine Einschränkung, kein Entwurf. Die Daten erfassen dennoch die Form des Marktes, und die Form ist niemandem, der Mid-Cap-Altcoins hält, wohlgesonnen.

Die Rotation, die nicht kam, ist die Geschichte hier, und die Geschichte ist noch nicht vorbei. Der Rebound in dieser Woche zeigte zwar einige Breite, aber ein einzelner Tag kann einen zweijährigen Trend nicht umkehren. Die institutionellen Daten deuten weiterhin auf Bitcoin. Die Margin-Wetten sitzen weiterhin in den risikoreichsten Ecken.

Der Besitz von irgendetwas außer Bitcoin war zwei Jahre lang eine verlusteinbringende Wette. Die entscheidende Frage ist, ob sich diese Wette zu drehen beginnt. Der Bericht zeigt die Einsätze deutlich, und die Antwort ist noch nicht bekannt.

Quelle: „Why Holding Anything But Bitcoin Has Been a Losing Bet for Two Years“, Decrypt.