Die U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat Banken und Finanzunternehmen mitgeteilt, dass sie nun Kundenvermögen als digitale Token halten dürfen, solange die Token die gleiche Funktion wie das zugrunde liegende Bargeld oder die Wertpapiere erfüllen. Die Behörde öffnete auch die Tür für Unternehmen, ihre Aufzeichnungen auf Blockchain-Ledgern anstatt auf Papierdateien zu führen.
Die am Donnerstag veröffentlichte Richtlinie besagt, dass die CFTC Unternehmen nicht dafür bestrafen wird, Kundenvermögen in tokenisierte Formen von Vermögenswerten umzuwandeln, die sie halten dürfen. Der Regulator stellte eine wichtige Forderung: Die tokenisierte Version muss dem Inhaber dieselben rechtlichen und wirtschaftlichen Rechte wie die physische Form einräumen, und die Vermögenswerte müssen ordnungsgemäß verwahrt werden.
Die CFTC erklärte außerdem, dass das Personal der Behörde „kein Bedenken anmelden würde, wenn eine Aufzeichnungseinheit Blockchain- (oder verteilte Ledger-)Technologien nutzt, um Onchain-Aufzeichnungen zu erstellen und zu führen und ihre Aufzeichnungspflichten zu erfüllen.“ Das gilt für jede CFTC-Regel, die die Aufbewahrung und Führung von Aufzeichnungen erfordert.
Der Unterschied ist von Bedeutung. Bei privaten Netzwerken müssen Unternehmen möglicherweise keine separaten Offchain-Kopien der Aufzeichnungen führen. Bei öffentlichen, erlaubnisfreien Blockchains ist die Richtlinie strenger: Das regulierte Unternehmen „sollte Systeme und Kontrollen einrichten, die es ihm ermöglichen, solche Aufzeichnungen unter allen Umständen zu behalten und vorzulegen, einschließlich bei einem Notfall oder einer anderen Störung des Netzwerks.“
Die Regelung für tokenisierte Vermögenswerte
Ein Unternehmen, das Kundenvermögen in tokenisierter Form hält, muss sicherstellen, dass der Token-Inhaber dieselben Rechte wie der Inhaber des physischen Vermögenswerts erhält. Die Richtlinie definiert nicht, was „funktional äquivalent“ in jedem Fall bedeutet.
Die Ausnahme bei der Aufbewahrung von Aufzeichnungen
Die CFTC teilt Unternehmen mit, dass sie regulatorische Daten auf einem Blockchain-Ledger anstatt auf Papierdateien speichern können, und das Personal wird diesem Vorgehen nicht widersprechen.
Bei privaten Netzwerken deutet die Richtlinie darauf hin, dass Unternehmen die Onchain-Aufzeichnungen selbst als offizielle Aufzeichnung verwenden können, ohne eine separate Offchain-Sicherung zu benötigen. Das könnte Unternehmen erhebliche Kosten für Lagerung und Compliance sparen.
Bei öffentlichen Blockchains ist die Anforderung strenger. Das Unternehmen muss Systeme aufbauen, die die Aufzeichnungen auch dann vorlegen können, wenn das Netzwerk abstürzt oder sich verzweigt.
Warum die CFTC dies tut
Der Vorsitzende der CFTC, Mike Selig, sagte in einer Erklärung: „Ich freue mich, dass die Mitarbeiter diese häufig gestellten Fragen im Einklang mit den laufenden Bemühungen der Behörde bringen, regulatorische Klarheit für die Kryptowährungsbranche zu schaffen.“
Der Zeitpunkt ist bemerkenswert. Das Scheitern des Senats, den Digital Asset Market Clarity Act zu verabschieden, ließ die Branche ohne einen nationalen Regulierungsrahmen zurück. Die CFTC positioniert sich als die kryptowährungsfreundliche Regulierungsbehörde und bietet Unternehmen einen Weg nach vorn durch Richtlinien anstatt durch Gesetzgebung.
Was die Richtlinie nicht behandelt
Die Richtlinie behandelt nicht, ob Unternehmen Kundengelder auf Spot-Märkten für Kryptowährungen halten dürfen. Diese Frage bleibt ungelöst, bis Maßnahmen im Rahmen des Digital Asset Market Clarity Act ergriffen werden.
Die Richtlinie schreibt Unternehmen auch nicht vor, Blockchain zu verwenden. Sie sagt lediglich, dass die CFTC nicht widersprechen wird, wenn sie dies tun.
Die praktische Auswirkung
Unternehmen haben nun einen klaren Weg, Kundengelder zu tokenisieren und Aufzeichnungen onchain zu führen, solange sie die Bedingungen der CFTC erfüllen. Die Richtlinie beseitigt die Angst vor Strafen beim Experimentieren mit neuen Technologien.
Die öffentliche Anforderung einer Blockchain ist ein Hindernis, aber es ist eines, das die CFTC auf den Tisch gelegt hat, anstatt es unberücksichtigt zu lassen. Die Behörde fordert Unternehmen auf, sich auf Ausfälle vorzubereiten, anstatt anzunehmen, dass diese nicht stattfinden werden.
Wo das Papier steht
Das Papier unterstützt die kleine Bank und die kleine Finanzfirma gegen die Richtlinie der CFTC, die riskiert, den größten Banken einen Vorteil gegenüber ihren kleineren Wettbewerbern zu verschaffen, indem sie es ihnen ermöglicht, Kundengelder als etwas völlig anderes zu behandeln. Regulierung landet oft bei den größten Akteuren und erhöht die Eintrittsbarrieren für die kleinsten, und die Richtlinie der CFTC sieht wie ein weiterer Fall dieses Musters aus.
Die Zeitung befürwortet eine enge Aufsicht, die auf tatsächlichen Schaden abzielt, anstatt auf breit gefassten Regelwerken, die mit den größten Unternehmen im Kopf geschrieben wurden. Die Richtlinie eröffnet Banken den Weg, Kundengelder als digitale Token zu halten und Aufzeichnungen in Blockchain-Ledgern zu führen, doch vor allem die großen Banken mit Kapital und Umfang können am meisten davon profitieren, Kundengelder anders zu behandeln. Die Zeitung sieht darin einen Schritt der CFTC hin zu einer kryptofreundlichen Aufsichtsbehörde, die Unternehmen einen Weg nach vorn durch Richtlinien anbietet, anstatt durch Gesetzgebung, und liest dies als einen Versuch, die Lücke zu füllen, die das Scheitern des Senats bei der Verabschiedung des Digital Asset Market Clarity Act hinterlassen hat.
Die Zeitung wünscht sich, dass die CFTC ihre Aufsicht auf den Schaden und nicht auf die Technologie ausrichtet und dass jedes Regelwerk eng und nicht breit sein sollte. Der Leser sollte beobachten, wie sich die Richtlinie in der Praxis entwickelt und ob die größten Banken sie nutzen, um sich einen Vorteil gegenüber ihren kleineren Rivalen zu verschaffen.
Kasten mit den wichtigsten Fakten
- Richtlinie veröffentlicht: Donnerstag
- Kernregel: Tokenisierte Vermögenswerte müssen Inhabern die gleichen oder eine funktionell gleichwertige Rechte wie der physische Vermögenswert einräumen.
- Aufzeichnungspflicht: Onchain-Aufzeichnungen für private Netzwerke zulässig; öffentliche Netzwerke erfordern Systeme, die Aufzeichnungen unter allen Umständen erstellen.
- Gesetzesentwurf gescheitert: Digital Asset Market Clarity Act
- Vorsitzender der CFTC: Mike Selig
Die CFTC hat bewiesen, dass sie bereit ist, ihre Regeln an neue Technologien anzupassen. Ob das ausreicht, um einen nationalen Regulierungsrahmen zu ersetzen, ist unklar. Im Moment haben Unternehmen eine Hürde weniger abgebaut, um Klarungen zu erhalten.
Quellenmaterial: „U.S. Commodities firms can invest in tokenized assets, use blockchain records: CFTC,“ CoinDesk.
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