Die Fed hat neue Regeln für die Unternehmen vorgeschlagen, die hinter Stablecoins stehen, und sie wollen, dass diese Unternehmen mehr Kapital halten, schneller auf Rückforderungen von Kunden reagieren und sich monatlich von externen Wirtschaftsprüfern erklären lassen. Der Schritt folgt auf die Verabschiedung des GENIUS Act, der Stablecoin-Emittenten bereits dazu verpflichtet, hinter jedem Token, den sie ausgeben, einen Dollar in bar, Bankguthaben oder kurzfristige US-Staatsanleihen vorzuhalten.
Der Vorschlag fügt dieser Verpflichtung eine operative Risikokapitalquote hinzu. Emittenten würden 2 % der ersten 20 Milliarden Dollar an Stablecoins, 1,5 % der nächsten 30 Milliarden Dollar und 1 % von allem über 50 Milliarden Dollar zahlen. Darüber hinaus gibt es Kredit- und operationelle Risikoberechnungen.
Die Aufschlüsselung der Kapitalquote
Die operative Risikokapitalquote funktioniert wie folgt:
- 2 % der ersten 20 Milliarden Dollar an Stablecoins
- 1,5 % der nächsten 30 Milliarden Dollar
- 1 % von allem über 50 Milliarden Dollar
Darüber hinaus gibt es Kredit- und operationelle Risikoberechnungen, die auf diese Basis aufgeschichtet werden.
Rücknahmefristen und Reservewarnungen
Gemäß dem Vorschlag müssen Emittenten Rücknahmen innerhalb von zwei Werktagen abwickeln. Wenn die Reserveunterdeckung unter das Verhältnis von eins zu eins fällt, muss der Emittent die Fed benachrichtigen und entweder die Reserven wiederherstellen oder liquidieren.
Monatliche Berichte über ausstehende Stablecoins sowie den Wert und die Zusammensetzung der Reserven müssen von einer zugelassenen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft werden. Der CEO und CFO des Emittenten müssen die Berichte zertifizieren.
Ein separater Vorschlag betrifft von der Fed beaufsichtigte Banken, die Zahlungsstablecoins über Tochtergesellschaften ausgeben möchten. Diese Banken müssten einen Geschäftsplan und Finanzinformationen einreichen.
Die öffentliche Kommentierung der Vorschläge läuft 60 Tage nach Veröffentlichung im Federal Register. Das GENIUS Act tritt am 18. Januar 2027 in Kraft, oder 120 Tage nach den endgültigen Durchführungsbestimmungen, je nachdem, was zuerst eintritt.
Barrs Einsatz für klarere Grenzen
Fed-Vorstand Michael Barr befürwortete den Vorschlag, sagte aber, weitere Arbeit sei erforderlich, damit Stablecoins zuverlässige Zahlungsmittel werden können. Er sagte, Stablecoins müssen auch bei Markturbulenzen, einschließlich Belastungsperioden für den Emittenten oder seine verbundenen Unternehmen, zu Par eingelöst werden können.
Barr sprach sich für die vorgeschlagenen Grenzen für Reservevermögen und standardisierte Kapitalanforderungen aus. Er forderte öffentliches Feedback zu Zins- und Fremdwährungsrisiken.
Er äußerte auch Bedenken hinsichtlich einer Anti-Geldwäsche-Regelung, die es der Fed untersagen würde, behördliche oder durchsetzende Maßnahmen zu ergreifen, es sei denn, das Problem sei „bedeutend oder systemisch“. Diese Regelung ist im Vorschlag enthalten, und Barrs Einwände gegen sie sind Teil des Protokolls.
Barr sagte, universelle Einlösungsrechte sollten in der endgültigen Regelung klar festgelegt werden.
Stablecoins müssen auch bei Markturbulenzen, einschließlich Belastungsperioden für den Emittenten oder seine verbundenen Unternehmen, zu Par eingelöst werden können.
Was der Vorschlag für Emittenten bedeutet
Die praktische Auswirkung ist, dass Stablecoin-Emittenten höhere Kapitalkosten, schnellere Reaktionszeiten bei Einlösungen und häufigere Berichtspflichten einplanen müssen. Die Zwei-Tage-Einlösefrist ist ein verbindlicher Mindeststandard, und die Reserve-Liquiditätsanforderungen bedeuten, dass Emittenten ihre Besicherung nicht lange unter dem Verhältnis von eins zu eins sinken lassen können.
Die monatliche Prüfanforderung fügt eine zusätzliche Ebene der Kontrolle hinzu, die es bisher nicht gab. CEOs und CFOs müssen Berichte unterzeichnen, die von einer zugelassenen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft wurden.
Der Vorschlag für von der Fed beaufsichtigten Banken fügt eine weitere Komplexitätsebene für Unternehmen hinzu, die den Raum über eine Tochtergesellschaft betreten wollen. Sie müssen ihre Pläne im Voraus darlegen, was Starts verlangsamen könnte.
Das GENIUS Act hatte bereits vorgeschrieben, dass Stablecoins zu 1:1 besichert werden müssen, und zwar ausschließlich mit Bargeld, Bankguthaben und kurzfristigen US-Staatsanleihen. Der Vorschlag der Fed erweitert diesen Rahmen um Kapitalaufschläge, Einlösefristen und Berichtspflichten.
Die öffentliche Kommentarfrist bietet interessierten Parteien die Möglichkeit, sich einzubringen, bevor die Regeln endgültig verabschiedet werden. Danach wird der Zeitpunkt des Inkrafttretens, der 18. Januar 2027, oder 120 Tage nach den endgültigen Regeln, je nachdem, was zuerst eintritt, den Rahmen festlegen.
Der Vorschlag ist ein bedeutender Schritt zur Regulierung eines Marktes, der in den letzten Jahren rasch gewachsen ist. Ob er sein erklärtes Ziel erreicht, Stablecoins zu zuverlässigen Zahlungsinstrumenten zu machen, bleibt eine offene Frage.
Wo die Zeitung steht
Die Zeitung unterstützt den kleinen Stablecoin-Emittenten gegen die Fed und ist gegen das neue Regelwerk für Kapitalanforderungen, das die großen Emittenten mitverfasst haben. Regulierung schützt in der Regel die größten Akteure und erhöht die Eintrittskosten für kleinere Unternehmen, und dieser Vorschlag entspricht diesem Muster: die Kapitalanforderungen für operationelles Risiko belasten Emittenten mit einem Anlagevolumen von über 20 Milliarden Dollar mit Sätzen von 2 %, 1,5 % und 1 %. Der GENIUS Act schreibt bereits eine ein-zu-eins-Deckung durch Barmittel, Bankguthaben und kurzfristige Staatsanleihen vor, und die Fed schlägt nun vor, ein völlig neues Regelwerk darauf aufzubauen.
Was die Zeitung stattdessen möchte, ist eine enge Aufsicht, die sich nur auf den Schaden konzentriert und nicht auf einen breit gefächerten neuen Satz von Anordnungen, die mit Hilfe der Unternehmen erstellt wurden, die die Regeln überwachen sollen. Die öffentliche Kommentarfrist bietet die Möglichkeit, sich einzubringen, aber die Position der Zeitung zur Regulierung gilt weiterhin: sie bevorzugt das kleine Unternehmen gegenüber sowohl der Behörde als auch den Großkonzernen.
Quellenmaterial: „Fed schlägt neue Kapital- und Rückkaufrichtlinien für Stablecoin-Emittenten vor“, Cointelegraph.
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