El dividendo en Morgan Stanley Direct Lending (MSDL) se mantuvo en $0.45 por acción para el trimestre que finalizó el 30 de junio, a pesar de las ganancias más bajas y un valor patrimonial neto en descenso. La compañía publicó sus resultados financieros el 6 de agosto, y la junta directiva decidió mantener el pago regular en el nivel del trimestre anterior. La cifra de $0.45 por acción coincidió con los ingresos netos de inversión para el período, en comparación con $0.47 por acción para el trimestre que finalizó el 31 de marzo.
Si bien el dividendo se mantuvo constante, las cifras subyacentes se desplazaron en la dirección opuesta.
La Decisión sobre el Dividendo
El dividendo se pagó a los accionistas registrados a partir de fines de junio. La cantidad de $0.45 por acción coincidió con los ingresos netos de inversión para el trimestre, lo que significa que la compañía distribuyó toda su ganancia a los accionistas en lugar de retenerla para reinversión.
Disminución del Valor Patrimonial Neto
Durante el período de tres meses, la cifra por acción que representa los activos del fondo disminuyó de $19.81 a $19.50, lo que refleja una reducción de lo que representa cada acción dentro de la cartera de la compañía.
Durante el trimestre, MSDL recompró acciones a un precio por debajo del valor patrimonial neto que indicó para el mismo período. El 23 de abril, la compañía modificó su Crédito Truist, trasladando tanto la fecha de finalización a abril de 2030 como la fecha de vencimiento final a abril de 2031. Este cambio le da a la compañía más tiempo en su balance, incluso si no hace nada para aliviar la presión inmediata sobre el valor patrimonial neto.
Nueva Deuda Emitida
Después del final del trimestre, MSDL emitió $350 millones de títulos con una tasa de interés del 6.10%, con vencimiento en julio de 2031, un paso que le dio a la compañía espacio antes de los $425 millones de títulos de deuda sin garantía en cuenta en febrero de 2027.
Las mediciones del valor razonable muestran que las inversiones en deuda a tasa variable se mantuvieron en el 99.6% de la cartera, tal como lo estaban en el 31 de marzo. La relación deuda-capital bajó solo ligeramente a 1.21x desde 1.22x. Estos dos números juntos apuntan a una empresa que todavía está soportando una gran carga de deuda, pero no ha aumentado significativamente su carga de endeudamiento desde el último trimestre.
La firma continuó expandiendo Capstone Lending LLC, una asociación con un inversor institucional. Al 30 de junio, aproximadamente el 52.3% de los compromisos de capital total habían sido utilizados. Esta cifra muestra que la empresa conjunta permanece en construcción y en funcionamiento.
En el momento en cuestión, la firma mantenía 1.470 millones de dólares en disponibilidad en sus líneas de crédito, junto con 71,6 millones de dólares en efectivo sin restricciones. Estas cifras demuestran que MSDL conserva liquidez disponible en caso de que las condiciones del mercado se deterioren aún más.
Ingresos por Inversiones Disminuyen
Durante el trimestre, los ingresos totales por inversión alcanzaron los 88,8 millones de dólares, una ligera disminución en comparación con los 89,1 millones de dólares reportados en el trimestre anterior. La reducción se debió a posiciones que fueron puestas en estado de no acumulación.
El costo total aumentó a 49,8 millones de dólares, proveniente de 47,7 millones de dólares, debido principalmente a mayores cargos por intereses y financiamiento, junto con un aumento neto en las tarifas de incentivo. Eso redujo los ingresos netos por inversión a 38,2 millones de dólares, desde 40,5 millones de dólares.
Durante el trimestre, la compañía reportó 22,8 millones de dólares en depreciación neta no realizada y 7,4 millones de dólares en pérdidas netas realizadas. Combinadas, estas pérdidas hicieron que el resultado final se quedara corto en comparación con los 0,47 dólares por acción de ingresos netos por inversión del trimestre anterior.
Despliegue Bajo Presión
Los compromisos para nuevas inversiones ascendieron a 95 millones de dólares, con financiamientos que alcanzaron los 146,2 millones de dólares. Sin embargo, las ventas y los reembolsos de 240,5 millones de dólares superaron ambos números, dejando el despliegue financiado neto en territorio negativo en 94,2 millones de dólares.
La cifra negativa muestra que MSDL retiró más dinero de su cartera de lo que añadió durante el trimestre. En otras palabras, la compañía está vendiendo activos a un ritmo más rápido de lo que está destinando nuevo capital.
Al 30 de junio, siete empresas de cartera permanecieron en estado de no acumulación, lo que representa el 2,9% de las inversiones totales a costo amortizado. El rendimiento promedio ponderado de las inversiones en deuda se redujo al 9,1% a costo amortizado y al 9,4% a valor justo, una disminución desde la lectura anterior de 9,3% y 9,5%.
Caja de Datos Clave
- Dividendo: 0,45 dólares por acción, sin cambios con respecto al trimestre anterior.
- Ingreso neto por inversión: $0.45 por acción, en comparación con $0.47 por acción.
- Valor patrimonial neto: Disminuyó de $19.81 a $19.50 por acción.
- Nuevas emisiones de títulos: $350 millones de títulos al 6.10% con vencimiento en julio de 2031.
- Títulos no garantizados con vencimiento: $425 millones en febrero de 2027.
- Cartera de incumplimiento: 2.9% de las inversiones totales a costo amortizado.
- Rendimiento promedio ponderado: 9.1% a costo amortizado, 9.4% a valor razonable.
La conclusión
El dividendo en Morgan Stanley Direct Lending sigue suspendido, aunque la justificación para la medida es débil. Cada indicador de los resultados centrales de la empresa se ha debilitado: el NAV es menor, las ganancias han disminuido y los incumplimientos están aumentando.
Por el momento, los recursos financieros de la empresa parecen suficientes para cubrir sus compromisos a corto plazo. Su saldo de efectivo no restringido es de $71.6 millones, mientras que también mantiene $1.47 mil millones de una línea de crédito disponible. La emisión de títulos al 6.10% proporciona financiamiento adicional antes de que vencieran los títulos de febrero de 2027, un desarrollo que beneficia a la empresa.
La recompra de acciones con un descuento sobre el NAV podría indicar la opinión de la administración sobre el valor de las acciones, aunque la fuente no indica una razón para la compra. Al mismo tiempo, la empresa está vendiendo más de lo que está comprando y su cartera está produciendo menos ingresos.
El dividendo se mantiene vigente por el momento, aunque si perdurará es una cuestión totalmente aparte.
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