Morgan Stanley Direct Lending behält seine Dividende, während Gewinn und Nettoinventarwert sinken. )

Die Dividende bei Morgan Stanley Direct Lending (MSDL) blieb für das am 30. Juni endende Quartal bei 0,45 US-Dollar pro Aktie, trotz geringerer Erträge und eines sinkenden Nettokapitalwerts. Das Unternehmen veröffentlichte seine Finanzunterlagen am 6. August, und der Verwaltungsrat entschied, die regelmäßige Auszahlung auf dem Niveau des Vorquartals zu halten. Die Quote von 0,45 US-Dollar pro Aktie entsprach dem Nettoanlageeinkommen für den Zeitraum, das von 0,47 US-Dollar pro Aktie für das am 31. März endende Quartal zurückging.

Während die Dividende konstant blieb, verschoben sich die darunterliegenden Zahlen in die entgegengesetzte Richtung.

Die Dividendenentscheidung

Die Dividende wurde den Aktionären ausgerichtet, die zum Ende von Juni im Register geführt wurden. Der Betrag von 0,45 US-Dollar pro Aktie entsprach dem Nettoanlageeinkommen für das Quartal, was bedeutet, dass das Unternehmen den gesamten Gewinn an die Aktionäre ausschüttete, anstatt einen Teil für die Reinvestition zurückzuhalten.

Rückgang des Nettokapitalwerts

Im Laufe des dreimonatigen Zeitraums sank der pro Aktie berechnete Wert der Vermögenswerte des Fonds von 19,81 US-Dollar auf 19,50 US-Dollar, was eine Reduzierung des Wertes repräsentiert, den jede Aktie innerhalb des Portfolios des Unternehmens darstellt.

Im Laufe des Quartals kaufte MSDL Aktien zu einem Preis zurück, der unter dem Nettokapitalwert lag, den das Unternehmen für denselben Zeitraum auswies. Am 23. April änderte das Unternehmen seine Truist Credit Facility, wodurch sowohl das Enddatum auf April 2030 als auch das endgültige Fälligkeitsdatum auf April 2031 verschoben wurden. Diese Änderung verschafft dem Unternehmen mehr Zeit auf seiner Bilanz, selbst wenn sie nichts unternimmt, um die unmittelbare Belastung des NAV zu verringern.

Neue Schuldenaufnahme

Nach Ende des Quartals gab MSDL 350 Millionen US-Dollar 6,10 %-Anleihen heraus, die im Juli 2031 fällig werden, ein Schritt, der dem Unternehmen Spielraum vor den 425 Millionen US-Dollar an nicht besicherten Anleihen verschaffte, die im Februar 2027 fällig werden.

Fair-Value-Bewertungen zeigen, dass die Beteiligungen an notleidenden (Floating-Rate-)Anleihen bei 99,6 % des Portfolios blieben, wie bereits am 31. März der Fall. Das Schulden-Eigenkapital-Verhältnis sank nur leicht auf 1,21x von 1,22x. Diese beiden Zahlen zusammen deuten auf ein Unternehmen hin, das weiterhin eine hohe Schuldenlast trägt, aber seine Verschuldung seit dem letzten Quartal nicht wesentlich erhöht hat.

Das Unternehmen fuhr mit der Expansion von Capstone Lending LLC fort, einer Partnerschaft mit einem institutionellen Investor. Zum 30. Juni waren etwa 52,3 % der gesamten Kapitalzusagen abgerufen worden. Diese Zahl zeigt, dass das Joint Venture noch im Aufbau ist und genutzt wird.

Zu dem fraglichen Zeitpunkt verfügte das Unternehmen über Kreditlinien in Höhe von 1,47 Milliarden US-Dollar sowie über 71,6 Millionen US-Dollar unbeschränkt liquider Mittel. Diese Zahlen zeigen, dass MSDL bei weiteren Verschlechterungen der Marktbedingungen weiterhin Reserven vorhält.

Investment-Einkommen sinkt

Im Laufe des Quartals betrug das Gesamteinkommen aus Anlagen 88,8 Millionen US-Dollar, was einem leichten Rückgang gegenüber den im Vorquartal ausgewiesenen 89,1 Millionen US-Dollar entspricht. Der Rückgang ist auf Positionen zurückzuführen, die in den Nicht-Zins-Status versetzt wurden.

Die Gesamtkosten stiegen von 47,7 Millionen US-Dollar auf 49,8 Millionen US-Dollar, hauptsächlich aufgrund höherer Zins- und Finanzierungsaufwendungen sowie eines Nettostiegs der Anreizgebühren. Dies senkte das Nettoreinvestitionseinkommen von 40,5 Millionen US-Dollar auf 38,2 Millionen US-Dollar.

Im Laufe des Quartals meldete das Unternehmen einen Nettoumschichtungsabwertungsbetrag von 22,8 Millionen US-Dollar und einen Nettorealisierten Verlust von 7,4 Millionen US-Dollar. Insgesamt führten diese Verluste dazu, dass das Ergebnis hinter dem Ergebnis des Vorquartals von 0,47 US-Dollar pro Aktie beim Nettoreinvestitionseinkommen zurückblieb.

Einsatz unter Druck

Die Verpflichtungen für neue Investitionen beliefen sich auf 95 Millionen US-Dollar, mit Finanzierungen in Höhe von 146,2 Millionen US-Dollar. Allerdings überstiegen Verkäufe und Rückzahlungen von 240,5 Millionen US-Dollar beide Zahlen, sodass der Nettobetrag der finanzierten Investitionen bei minus 94,2 Millionen US-Dollar lag.

Die negative Zahl zeigt, dass MSDL im Laufe des Quartals mehr Geld aus seinem Portfolio abfließen ließ, als es hinzufuhrte. Mit anderen Worten, das Unternehmen verkauft Vermögenswerte schneller als es neues Kapital einsetzt.

Zum 30. Juni standen sieben Portfolio-Unternehmen noch unter Nicht-Zins-Status, was 2,9 % der gesamten Anlagen zu Amortisationskosten entspricht. Die gewichtete durchschnittliche Rendite der Schuldtitel sank auf 9,1 % zu Amortisationskosten und 9,4 % zu Marktwert, ein Rückgang gegenüber dem vorherigen Wert von 9,3 % bzw. 9,5 %.

Wichtige Fakten Box

• Dividende: 0,45 US-Dollar pro Aktie, unverändert gegenüber dem Vorquartal
• Nettoanlageerträge: 0,45 Dollar pro Aktie, gegenüber 0,47 Dollar pro Aktie
• Nettoinventarwert: Fiel von 19,81 auf 19,50 Dollar pro Aktie
• Neue Anleihen begeben: 350 Millionen Dollar Anleihen mit einem Zinssatz von 6,10 %, fällig im Juli 2031
• Laufende nicht besicherte Anleihen: 425 Millionen Dollar fällig im Februar 2027
• Nicht-Rückzahlungsportfolio: 2,9 % der gesamten Anlagen zu Amortisationskosten
• Durchschnittliche gewichtete Rendite: 9,1 % zu Amortisationskosten, 9,4 % zu fairem Wert

Das Endergebnis

Die Dividende bei Morgan Stanley Direct Lending bleibt ausgesetzt, obwohl die Erklärung für diesen Schritt schwach ist. Jede Kennzahl der Kernresultate des Unternehmens hat sich verschlechtert: Der NAV ist niedriger, die Gewinne sind gesunken und die Nicht-Rückzahlungen nehmen zu.

Derzeit scheinen die finanziellen Ressourcen des Unternehmens auskömmlich zu sein, um seine kurzfristigen Verpflichtungen zu decken. Der ungehinderte Bargeldbestand beträgt 71,6 Millionen Dollar, und das Unternehmen verfügt außerdem über eine verfügbare Kreditfazilität in Höhe von 1,47 Milliarden Dollar. Die Emission von Anleihen mit einem Zinssatz von 6,10 % bietet zusätzliche Finanzierung, bevor die Anleihen im Februar 2027 fällig werden, was dem Unternehmen zugutekommt.

Der Aktienrückkauf mit einem Abschlag auf den NAV könnte die Einschätzung des Managements über den Wert der Aktie signalisieren, obwohl die Quelle keinen Grund für den Kauf angibt. Gleichzeitig verkauft das Unternehmen mehr als es kauft, und sein Portfolio generiert weniger Erträge.

Die Dividende bleibt vorerst bestehen, obwohl die Frage, ob sie Bestand haben wird, eine völlig separate Frage ist.