La SEC finalmente ha dado a las acciones tokenizadas un espacio regulado en los Estados Unidos. La agencia publicó su largamente esperada «exención de innovación», que permite a plataformas especializadas comerciar con acciones estadounidenses reales en blockchains públicas sin registrarse como bolsas de valores nacionales completas.
Según el anuncio de la SEC, el entorno de pruebas de cinco años está dirigido a los Lugares de Negociación de Valores Tokenizados, conocidos como TSV. Estos lugares pueden permitir el comercio de acciones estadounidenses tokenizadas elegibles a través de contratos inteligentes y grupos de liquidez. Algunas empresas que suministran liquidez a esos grupos podrían recibir una exención separada de los requisitos de registro de corredores.
La Línea Entre lo Real y lo Sintético
La SEC está distinguiendo entre tokens que genuinamente representan la propiedad de acciones y aquellos que simplemente rastrean su precio. Las acciones tokenizadas deben mantener los derechos de voto, dividendos y otros derechos de las acciones convencionales. Los productos que simplemente siguen los precios de las acciones quedan fuera de la norma.
La diferencia entre los dos es crucial, ya que la excepción cubre únicamente la posesión real. Cuando un token simplemente sigue el precio de una acción sin otorgar derechos reales, queda fuera de la protección.
Mecanismos de Negociación sobre Vías Reguladas
Un cambio a la exención altera el lugar y la forma en que se negocia una acción. Los libros de órdenes emparejan a compradores y vendedores en las bolsas tradicionales. Cumplir con ese estándar representa una considerable exigencia regulatoria para una empresa que simplemente desea examinar la infraestructura de blockchain.
El experimento de la SEC permitiría que un lugar calificado permitiese a los inversores comerciar con acciones tokenizadas a través de grupos de liquidez basados en blockchain gestionados por contratos inteligentes, en lugar del enfoque habitual. Este acuerdo podría dar a los bancos, corredores y empresas de criptomonedas la oportunidad de probar una estructura de mercado distinta.
«Vamos a poner en marcha a la gente, a medir el efecto».
Barreras de Protección en Blockchains Públicas
Se requiere un sistema de software público y auditable para el funcionamiento del mercado, implementado en una blockchain sin permisos, mientras que el acceso al propio lugar de negociación se mantiene restringido a participantes autorizados.
El diseño fundamental del entorno de pruebas se basa en una disposición particular: el código se mueve libremente a lo largo de caminos abiertos, pero el control sobre quién puede comerciar permanece fijo.
Una Pequeña Caja de Arena )
La caja de arena para operaciones de valores está intencionalmente limitada en alcance. Las acciones más activamente negociadas están limitadas a 75 nombres por plataforma, con cada una pudiendo tokenizar no más del 0.25% de su volumen promedio diario. Una segunda categoría de acciones obtiene un límite más alto: hasta 250 nombres y 2.5% del volumen promedio diario, según lo detallado por Jamie Selway, el director de operaciones y mercados de la SEC.
Selway dijo: «La motivación para eso fue, obviamente, hacer un comienzo modesto». )
Una de las acciones más activamente negociadas en el mercado es Tesla, con un volumen promedio diario de alrededor de 40 millones de acciones. Por lo tanto, una plataforma calificada podría potencialmente manejar el comercio de hasta aproximadamente 100.000 acciones tokenizadas de Tesla por día. A un precio de acción de $366, eso equivale a aproximadamente $36.6 millones de acciones. )
Qué Empresas Controlan )
Más allá de simplemente trasladar dónde tiene lugar la operación, la promesa más grande radica en lo que sucede después de que un valor llega a las vías de cadena de bloques. Los defensores dicen que entonces podría ser más sencillo liquidar, moverse entre plataformas financieras compatibles o, eventualmente, utilizarse como garantía en otras transacciones. )
La exención de la SEC no permite que se aplique el apalancamiento o que se otorguen préstamos utilizando el TSV. )
Una empresa conserva cierta autoridad sobre sus propias acciones. Bajo el marco de la SEC, la tokenización puede ser llevada a cabo por el emisor en sí mismo, o, sujeto a requisitos específicos, por una entidad separada sin afiliación a la empresa. )
A Apple no le tomaría por sorpresa que una parte externa a la empresa quisiera poner sus acciones en cadena. El emisor tiene el poder de impedir que terceros tokenicen sus acciones, por lo que podría bloquear cualquier intento de ese tipo. )
El Camino a Seguir )
La industria tiene una ventana de cinco años para poner la tecnología a prueba, y el método de la SEC es deliberadamente cuidadoso. )
La caja de arena es pequeña. Está medida. Está controlada. )
La apuesta que la SEC está haciendo es permitir que la industria emplee el aparato de negociación de cripto, al tiempo que preserva las salvaguardias. El plan implica evaluar las consecuencias y observar a dónde llevan.
La SEC ha abierto la puerta.
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