Die SEC hat tokenisierten Aktien in den Vereinigten Staaten endlich einen regulierten Rahmen geschaffen. Die Behörde veröffentlichte ihre lang erwartete „Innovationsausnahme“, die spezialisierten Plattformen erlaubt, echte US-Aktien auf öffentlichen Blockchains zu handeln, ohne sich als vollwertige nationale Wertpapierbörsen registrieren zu müssen.
Laut der Ankündigung der SEC richtet sich der fünfjährige „Sandbox“ an Tokenized Securities Venues, kurz TSVs. Diese Plattformen können den Handel mit berechtigten tokenisierten US-Aktien über Smart Contracts und Liquiditätspools ermöglichen. Einige Unternehmen, die Liquidität für diese Pools bereitstellen, können von einer separaten Ausnahmeregelung von den Anmeldeanforderungen für Wertpapierhändler profitieren.
Die Linie zwischen Realität und Synthetik
Die SEC unterscheidet zwischen Token, die tatsächlich den Aktienbesitz darstellen, und solchen, die lediglich seinen Preis verfolgen. Tokenisierte Aktien müssen die Stimm-, Dividenden- und andere Rechte von herkömmlichen Aktien einhalten. Produkte, die lediglich die Aktienkurse verfolgen, fallen außerhalb der Regelung.
Der Unterschied zwischen den beiden ist entscheidend, da die Ausnahme nur den tatsächlichen Besitz abdeckt. Wenn ein Token lediglich einem Aktienkurs folgt, ohne tatsächliche Rechte zu gewähren, fällt er nicht unter den Schutz.
Handelsmechanismen auf regulierten Gleisen
Eine Änderung der Ausnahmeregelung ändert den Ort und die Art und Weise, wie eine Aktie gehandelt wird. Orderbücher bringen Käufer und Verkäufer auf traditionellen Börsen zusammen. Die Erfüllung dieses Standards stellt eine erhebliche regulatorische Anforderung für ein Unternehmen dar, das lediglich die Blockchain-Infrastruktur untersuchen möchte.
Das Experiment der SEC würde einer qualifizierten Plattform ermöglichen, Investoren den Handel mit tokenisierten Aktien über blockchainbasierte Liquiditätspools zu ermöglichen, die von Smart Contracts betrieben werden, anstatt den üblichen Ansatz zu verwenden. Diese Anordnung könnte Banken, Brokern und Krypto-Unternehmen die Möglichkeit geben, eine andere Marktstruktur auszuprobieren.
„Lasst uns die Leute anfangen lassen und die Wirkung messen.“
Schutzvorrichtungen auf öffentlichen Blockchains
Ein öffentliches, nachvollziehbares Softwaresystem ist für den Betrieb des Marktes erforderlich, das auf einer permissionlosen Blockchain bereitgestellt wird, während der Zugriff auf die Handelsplattform selbst auf autorisierte Teilnehmer beschränkt bleibt.
Das Kerndesign des Sandkasten beruht auf einer bestimmten Anordnung: der Code bewegt sich frei auf offenen Pfaden, während die Kontrolle darüber, wer handeln kann, fest bleibt.
Ein kleines Sandbox (Sandbox-System)
Das Handelssandbox-System ist absichtlich auf einen begrenzten Umfang beschränkt. Die am häufigsten gehandelten Aktien sind auf 75 Namen pro Verkaufsort begrenzt, wobei jede nicht mehr als 0,25 % ihres durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens tokenisieren kann. Eine zweite Stufe von Aktien erhält eine höhere Grenze: bis zu 250 Namen und 2,5 % des durchschnittlichen täglichen Volumens, wie von Jamie Selway, dem Direktor für Handel und Märkte der SEC, dargelegt.
Selway sagte: „Die Motivation dafür war es, offensichtlich, einen bescheidenen Start zu machen.“
Eine der am häufigsten gehandelten Aktien auf dem Markt ist Tesla, mit einem durchschnittlichen täglichen Volumen von rund 40 Millionen Aktien. Ein qualifizierter Verkaufsort könnte daher potenziell bis zu etwa 100.000 tokenisierte Tesla-Aktien pro Tag abwickeln. Bei einem Aktienkurs von 366 US-Dollar entspricht das in etwa 36,6 Millionen Aktien.
Welche Unternehmen kontrollieren
Über die bloße Verlagerung des Handelsortes hinaus liegt das größere Versprechen in dem, was geschieht, nachdem eine Wertpapier auf Blockchain-Schienen gelandet ist. Verfechter sagen, dass es dann einfacher werden könnte, sie abzuwickeln, zwischen kompatiblen Finanzplattformen zu bewegen oder schließlich als Sicherheit in anderen Transaktionen zu verwenden.
Die Ausnahmeregelung der SEC erlaubt keine Hebelwirkung oder Kreditvergabe unter Verwendung des TSV.
Ein Unternehmen behält einen gewissen Einfluss auf seine eigenen Aktien. Im Rahmen der SEC können Tokenisierungen vom Emittenten selbst durchgeführt werden oder, vorbehaltlich bestimmter Anforderungen, von einer separaten Einheit ohne Verbindung zum Unternehmen.
Apple wäre nicht überrascht, wenn eine Partei außerhalb des Unternehmens seine Aktien Onchain bringen wollte. Der Emittent hat die Befugnis, Dritte daran zu hindern, seine Aktien zu tokenisieren, sodass er jeden solchen Versuch blockieren könnte.
Der Weg vor uns
Die Branche erhält einen fünfjährigen Zeitraum, um die Technologie zu testen, und die Methode der SEC ist bewusst vorsichtig.
Das Sandbox-System ist klein. Es ist gemessen. Es ist kontrolliert.
Die Wette, die die SEC platziert, ist es, der Industrie zu erlauben, Krypto’s Handelsapparatur zu nutzen und gleichzeitig die Schutzmaßnahmen zu wahren. Der Plan beinhaltet, die Konsequenzen zu messen und zu beobachten, wohin sie führen.
Die SEC hat die Tür geöffnet.
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