Un programa piloto de cinco años para acciones estadounidenses tokenizadas ha sido aprobado por la SEC, y dos empresas de Wall Street ahora afirman que tres compañías de criptomonedas podrían ser los primeros ganadores de la iniciativa.
Según analistas de Goldman Sachs y Citizens, las empresas de criptomonedas Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) y Circle (CRCL) están listas para beneficiarse de la nueva exención. El programa permite que las acciones estadounidenses tokenizadas, una vez que cumplen con los requisitos, se negocien a través de creadores de mercado automatizados en blockchains públicas, con la SEC estableciendo límites de negociación y cuántas acciones puede ofrecer cada plataforma.
Los expertos señalan varios ámbitos donde el mercado tiene promesas, incluyendo la custodia, la infraestructura de tokenización y el acuerdo de stablecoins. Añaden que la exención otorga a los corredores el espacio para desarrollar ofertas encadenadas.
Lo que realmente hace la exención de la SEC
El corazón de esta narrativa es la exención de innovación de cinco años de la SEC, que abre la puerta para que las acciones estadounidenses tokenizadas se negocien utilizando creadores de mercado automatizados, o AMM, en blockchains públicas.
Para que un token sea elegible, debe mantener los derechos de los accionistas, incluyendo dividendos y votos. También existen límites en el volumen de negociación y en el número de acciones que una plataforma puede ofrecer.
La exclusión está deliberadamente limitada en alcance. Permite a los emisores plantear una objeción antes de que comiencen a negociarse versiones tokenizadas de terceros de sus acciones.
La exención se aplica solo a las acciones estadounidenses tokenizadas, y otorga a los emisores la autoridad para objetar antes de que comiencen a negociarse versiones tokenizadas de terceros de sus acciones.
El libro de jugadas existente de Coinbase
Los analistas de Goldman Sachs creen que Coinbase podría beneficiarse en múltiples partes de su negocio. La oferta de acciones tokenizadas existente de la empresa ya posee muchas de las características que requiere la SEC, incluyendo derechos de accionistas y dividendos que son comparables con las acciones subyacentes.
El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, también dijo a principios de esta semana que los derechos de voto «lanzarán pronto», una pieza clave para dar a los tenedores de tokens los mismos derechos que los inversores en las acciones subyacentes.
Además de la plataforma de negociación principal, la empresa gestiona un negocio de custodia institucional y Coinbase Tokenize, que ofrece infraestructura para empresas que desean poner activos en cadena.
Los analistas de Citizens señalaron la influencia de Coinbase en custodia, activos tokenizados, stablecoins y su cadena de bloques basada en Ethereum, Base.
El obstáculo del AMM
Un obstáculo se interpone en el camino de Coinbase para operar su propia plataforma de negociación bajo la exención: sus bolsas se basan en libros de órdenes limitados centrales, mientras que el marco de la SEC se basa en creadores de mercado automatizados.
Coinbase necesitaría nueva infraestructura, o podría redirigir la actividad a través de bolsas descentralizadas que se basan en creadores de mercado automatizados, como protocolos que se ejecutan en Base.
La cuestión del cumplimiento de Robinhood
El marco de la SEC dificulta que Robinhood encuadre sus actuales productos de tokens de acciones en el extranjero dentro de él, ya que esas ofertas otorgan solo exposición al precio de las acciones estadounidenses a través de un derivado, en lugar de transmitir los plenos derechos de propiedad requeridos bajo la exención. Sin embargo, Robinhood podría beneficiarse del asunto, aunque sus actuales tokens de acciones en el extranjero no encajan con el marco de la SEC.
Los analistas de Goldman dijeron que Robinhood necesitaría un mayor desarrollo de productos antes de poder ofrecer una versión compatible en los Estados Unidos.
Este mes, estalló una disputa cuando el director ejecutivo de AMC Entertainment criticó a Robinhood por ofrecer tokens de acciones vinculados a AMC sin la aprobación de la empresa. La SEC recientemente introdujo un nuevo enfoque que otorga a las empresas la autoridad de impugnar versiones tokenizadas de terceros de sus acciones antes de que esos tokens puedan comenzar a operar.
Los analistas de Citizens creen que Robinhood actuará rápidamente, impulsado por la aceptación de su oferta de acciones tokenizadas fuera de los Estados Unidos y su impulso más amplio en torno a Robinhood Chain, basada en Arbitrum.
Esta semana, el director ejecutivo de Robinhood, Vlad Tenev, señaló que está avanzando con más mejoras en los tokens de acciones, incluidos los rescates de acciones y los derechos de voto.
El papel de liquidación de Circle
A medida que se emiten más valores como tokens, podría haber mayor demanda de formas tokenizadas de efectivo.
Tanto Goldman como Citizens destacaron a Circle como beneficiaria indirecta, con USDC sirviendo como moneda de liquidación, garantía y otro instrumento en los mercados onchain. Coinbase también se beneficiará, gracias a su exposición directa al activo y sus estrechos vínculos con USDC, cuyo distribución también ayuda.
Por qué los mercados tradicionales parecen seguros
Por el momento, los mercados tradicionales como Nasdaq (NDAQ) y NYSE, propietario de Intercontinental Exchange (ICE), parecen estar en menos riesgo.
Las nuevas plataformas de negociación probablemente no tomarán un volumen significativo de sus competidores establecidos, según Goldman, debido a los límites de negociación, el número de emisores que han optado por no participar y las limitaciones de los AMM en mercados más profundos.
Los analistas añaden que se espera que los límites de negociación, las excepciones de los emisores y las restricciones técnicas salvaguarden a los mercados tradicionales de una competencia importante.
La carrera por la infraestructura de tokenización
La SEC ha generado nuevas oportunidades en custodia, infraestructura de tokenización y liquidación de stablecoins. Los corredores, según los analistas, ahora tienen espacio para ampliar sus ofertas onchain.
La operación Tokenize de Coinbase ya proporciona a otras empresas los medios para poner activos onchain, mientras que su negocio de custodia institucional añade otra capa.
Para que Robinhood haga cumplir sus tokens de acciones, necesitarían añadir derechos de accionistas y funciones adicionales.
¿Qué ocurre a continuación?
Los analistas ya están nombrando a Coinbase, Robinhood y Circle como posibles beneficiarios si más valores estadounidenses se trasladan onchain, a pesar de que el experimento de acciones tokenizadas de la SEC es estrecho por ahora.
Según los analistas, Coinbase se presenta como el claro ganador, gracias a sus actuales ofertas de acciones tokenizadas y una operación de custodia establecida.
Los tokens de acciones en el extranjero de Robinhood deberán cumplir con las regulaciones, y USDC de Circle podría ver una demanda aumentada para liquidación y colateral.
Esta disposición permite a los emisores presentar una objeción antes de que terceros puedan poner versiones tokenizadas de sus acciones en circulación bajo la exención de innovación de cinco años de la SEC.
Caja de datos clave
- Exención de innovación de cinco años de la SEC: las acciones estadounidenses tokenizadas se negocian a través de AMM en blockchains públicas.
- Coinbase: oferta existente de acciones tokenizadas, custodia institucional, Coinbase Tokenize, cadena de bloques basada en Ethereum Base.
- Robinhood: tokens de acciones en el extranjero, Robinhood Chain basada en Arbitrum.
- Circle: beneficiario indirecto a través de USDC para liquidación y colateral.
- Nasdaq (NDAQ) y el propietario de la Bolsa de Nueva York, Intercontinental Exchange (ICE), parecen menos expuestos por ahora.
Coinbase, Robinhood y Circle están todos en posición de construir nueva infraestructura, custodia y servicios de liquidación a medida que la SEC avanza con las acciones tokenizadas, y los analistas los ven como los ganadores iniciales.
Material fuente: “Coinbase, Robinhood, Circle podrían ser ganadores iniciales de la iniciativa de la SEC sobre acciones tokenizadas, dicen analistas”, CoinDesk.
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