Die SEC hat vorgeschlagen, dass Anlageberater die Krypto-Assets ihrer Kunden selbst halten dürfen, ein Schritt, der das Custody-Problem lösen könnte, das die Kryptoinvestitionen seit Jahren behindert. Der Vorschlag, der am Donnerstag veröffentlicht wurde, würde es Beratern ermöglichen, digitale Vermögenswerte im Haus zu halten, wenn kein qualifizierter Treuhänder vorhanden ist, wobei strenge Schutzmaßnahmen gelten.
Der Schritt erfolgt, während die Behörde zunehmendem Druck von Beratern ausgesetzt ist, die Schwierigkeiten hatten, qualifizierte Treuhänder zu finden. Er kommt auch Wochen nach dem Scheitern des CLARITY Act im Senat.
Der Vorschlag zur Selbstverwahrung
Gemäß dem neuen Vorschlag könnten Berater Krypto direkt halten, aber nur nachdem sie bewiesen haben, dass kein qualifizierter Treuhänder für jedes Asset verfügbar ist. Sie müssten diesen Status vierteljährlich überprüfen. Wenn später ein Treuhänder verfügbar wird, müssen die Vermögenswerte so bald wie vernünftig praktikabel abtransferred werden.
Die Schutzmaßnahmen sind umfangreich. Berater benötigen Schutzvorkehrungen für private Schlüssel, robuste Cybersicherheitskontrollen und die Trennung der Bestände jedes Kunden. Mindestens zwei autorisierte Personen müssen jede Übertragung eines selbstverwahrten Vermögenswerts genehmigen.
Der Vorschlag erlaubt auch staatlichen Treuhandgesellschaften, als Krypto-Treuhänder zu fungieren, vorausgesetzt, sie erfüllen bestimmte Kriterien. Sie müssen von der zuständigen staatlichen Behörde zugelassen sein, vernünftige Verfahren zum Schutz von Vermögenswerten haben, geprüfte Jahresabschlüsse und interne Kontrollberichte vorweisen und sicherstellen, dass die Kundenbestände von den eigenen Vermögenswerten des Unternehmens getrennt sind.
Regulierte Fonds können Krypto in Selbstverwahrung bei ihrem Berater halten, wenn der Berater die Anforderungen erfüllt und der Vorstand des Fonds die Vereinbarung überwacht.
Warum Custody zum Problem wurde
Der Kryptomarkt ist von einer Nischen-Neuheit zu einer Vermögensklasse mit mehreren Billionen Dollar gewachsen, in die Investoren aktiv Einblicke gewinnen wollen. Leider haben unsere Regeln und Vorschriften nicht Schritt gehalten.
Dieses Zitat stammt von Paul Atkins, dem Vorsitzenden der SEC. Das Problem, vor dem Berater stehen, ist einfach: Qualifizierte Treuhänder sind rar, was Fonds und Berater mit begrenzten Möglichkeiten beim Halten von Vermögenswerten konfrontiert, in die Kunden investieren möchten.
Die Digital Chamber äußerte Bedenken wegen des Mangels an qualifizierten Krypto-Verwahrern in einer Einreichung vom Mai 2025 bei der SEC. Diese Einreichung wies darauf hin, dass einige Berater Token-Zuteilungen abgelehnt oder von den Portfoliounternehmen verlangt hatten, sie bis zur Verfügbarkeit von Verwahrungsdienstleistungen zu behalten.
„Berater haben die Zähne zusammengebissen und sich mit aller Kraft festgehalten, während sie auf praktikable Verwahrungsregeln warten.“
Dieser Satz stammt von Hester Peirce, einer SEC-Kommissarin, die die Unsicherheit mit einem regulatorischen „Rutscher“ verglich. Ihre Darstellung erfasst die Frustration, die Berater seit Monaten öffentlich geäußert haben.
Was die Vorschrift ändert
Der Vorschlag umfasst außerdem Änderungen der Anforderungen an Prüfungen, Aufzeichnungen und Offenlegungen. Öffentliche Kommentare werden 60 Tage nach Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register entgegengenommen.
Dieser Schritt ist bedeutsam, da er ein spezifisches regulatorisches Hindernis angeht. Ohne einen qualifizierten Verwahrer konnten Berater einfach keine digitalen Vermögenswerte halten. Der Vorschlag ändert diese Rechnung, indem er die Selbstverwahrung unter strengen Bedingungen erlaubt.
Die Anforderung, dass Berater nachweisen müssen, dass kein Verwahrer für jedes Asset existiert und vierteljährlich neu bewerten, stellt eine sinnvolle Kontrolle dar. Das bedeutet, dass Berater nicht einfach überall zur Selbstverwahrung übergehen können — sie müssen nachweisen, dass keine andere Option verfügbar ist, bevor sie die Vermögenswerte selbst behalten können.
Die Zwei-Personen-Genehmigungsregel für Überweisungen fügt eine weitere Schutzschicht hinzu. Ein einzelner Mitarbeiter, der allein handelt, kann keine Gelder bewegen, was das Betrugsrisiko reduziert.
Der breitere Kontext
Der Vorschlag folgt auf eine Reihe aktueller Entwicklungen in der Kryptoregulation. Der CLARITY Act scheiterte letzten Monat im Senat, wodurch der Gesetzgebungsweg zur Verwahrungsbefreiung vorerst geschlossen ist.
Die CFTC hat einen Vorschlag für den Kryptomarkt zur Prüfung durch das Weiße Haus eingereicht. Die SEC hat außerdem einen Weg für den Handel mit tokenisierten Aktien eröffnet.
Zusammen zeigen diese Maßnahmen, dass sowohl die SEC als auch die CFTC an Kryptoregeln arbeiten, und zwar mit ihren bestehenden Befugnissen, auch wenn der Gesetzgebungsweg ins Stocken geraten ist.
Der Vorschlag der SEC ist eine praktikable Antwort auf ein reales Problem. Berater waren zwischen Kunden, die in Krypto investieren wollen, und der Schwierigkeit, qualifizierte Treuhänder zu finden, gefangen. Der Vorschlag bietet einen Weg nach vorn, ist aber kein Blankoscheck.
Die Bedingungen sind anspruchsvoll. Berater müssen Systeme aufbauen, die den Standards der SEC entsprechen, und regelmäßig nachweisen, dass kein Treuhänder verfügbar ist.
Was kommt als Nächstes
Die öffentliche Kommentierungsphase wird testen, ob der Vorschlag der Prüfung standhält. Interessierte Parteien – Berater, Treuhänder, Branchenverbände – haben 60 Tage Zeit, ihre Meinung zu äußern.
Der Vorschlag ist eine pragmatische Antwort auf ein reales Problem. Er erlaubt Beratern, Krypto zu halten, wenn keine andere Option besteht, unter strengen Schutzvorkehrungen. Das ist ein fairer Ausgleich.
Die Branche hat lange auf diesen Moment gewartet. Die SEC hat endlich einen Vorschlag vorgelegt, der die Treuhandlücke anspricht. Das Ergebnis hängt davon ab, was die Öffentlichkeit als Nächstes sagt.
Wo die Zeitung steht
Die Zeitung unterstützt die kleinen Berater gegen den Vorschlag der SEC und die großen Krypto-Firmen und ist gegen jede Regelung, die es Beratern erlaubt, Kundenvermögen zu halten, ohne klaren Beweis dafür, dass kein qualifizierter Treuhänder existiert, da eine solche Regelung die Eintrittsbarriere für kleine Berater erhöhen würde, während gleichzeitig die Interessen der größten Firmen geschützt würden. Die Zeitung unterstützt eine gezielte Aufsicht, die auf tatsächlichen Schaden abzielt, und nicht auf umfassende neue Regelwerke, die mit Hilfe der größten Akteure verfasst wurden.
Die Schutzmaßnahmen des Vorschlags sind umfangreich – Schutz der privaten Schlüssel, Cybersicherheitskontrollen, vierteljährliche Bewertungen und Zwei-Personen-Genehmigungen für Überweisungen – aber das Kernproblem bleibt bestehen: Die größten Firmen haben die Regeln geschrieben und dürfen nun Kundenvermögen halten, ohne den gleichen Nachweis erbringen zu müssen, den kleine Berater vorlegen müssen. Das ist die Machtkonzentration, die die Zeitung ablehnt.
Die Zeitung möchte, dass die SEC den gleichen Nachweis von allen verlangt, nicht nur von den kleinen Beratern, und sicherstellt, dass die größten Firmen nicht die Regeln schreiben, von denen sie dann befreit sind. Der Leser sollte darauf achten, wie die SEC die öffentliche Kommentierungsphase handhabt und ob der Vorschlag alle Berater gleich behandelt oder die größten bevorzugt.
„SEC ebnet den Weg für Anlageberater, die Krypto anbieten,” Cointelegraph.
Das Notizbuch abonnieren.
Die besten Geschichten des Tages und jedes neue Urteil, in klarem Deutsch, um sieben im Postfach. Eine Mail am Tag, nicht mehr.