La SEC ha despejado el camino para las acciones estadounidenses tokenizadas, permitiendo a los operadores comprar y vender acciones de empresas como tokens digitales sin operar una bolsa nacional. El movimiento, denominado «Exención de Innovación», entró en vigor de inmediato y tendrá una duración de hasta cinco años. Aplica a los Lugares de Intercambio de Valores Tokenizados, o TSV, que comercian acciones estadounidenses tokenizadas a través de creadores de mercado automatizados en blockchains sin permisos.
La exención es un paso significativo para las empresas que buscan llevar sus acciones a plataformas de blockchain sin los altos costos de registro de una bolsa nacional. También proporciona a los emisores una forma de impedir que terceros tokenicen sus acciones sin su permiso. La SEC no aprobará cada TSV individualmente; las empresas simplemente deben cumplir con las condiciones de la exención y notificar a la Comisión.
Lo que cubre la Exención
La Exención de Innovación aplica a los lugares que comercian acciones estadounidenses tokenizadas a través de creadores de mercado automatizados en blockchains sin permisos. Estos lugares no necesitan registrarse como bolsas nacionales. En cambio, operan bajo las condiciones de la exención, que incluyen límites en el número de acciones que cada lugar puede ofrecer y cuánto del volumen de negociación diario de cualquier acción individual puede ocurrir en el lugar.
La exención se limita a acciones tokenizadas genuinas. Esto significa que los tokens llevan derechos completos como dividendos y derechos de voto. Excluye los «sintéticos», que son tokens que solo rastrean el precio de una acción sin mantener ninguna acción real detrás de ellos.
Los emisores tienen voz sobre la tokenización de terceros de sus acciones. Pueden objetar dentro de los 30 días si un tercero intenta tokenizar su acción sin permiso. Esta protección es fundamental para la exención.
El acceso al TSV es con permisos. Los usuarios y los proveedores de liquidez deben cumplir con los requisitos de elegibilidad del TSV antes de poder operar. Ciertas empresas que suministran liquidez a los mercados de TSV reciben una exención separada de los requisitos de registro de comerciantes.
«A principios de esta semana, el Congreso no logró avanzar con el CLARITY Act a pesar de los incansables esfuerzos de muchos.»
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo en un comunicado. Sus palabras señalan que la agencia considera que la medida representa un cambio significativo en la forma en que se tratan los valores tokenizados.
¿Quiénes se Benefician de la Exención?
La exención ayuda a las empresas y plataformas más pequeñas. El registro en una bolsa nacional es caro y complejo, y la Exención de Innovación elimina gran parte de ese papeleo. Un TSV (Tokenized Securities Venue) ahora puede operar bajo las condiciones de la exención sin la carga total del registro de la bolsa.
Chris Hayes, director ejecutivo de la Coalición para Mercados Tokenizados y socio de Thorn Run Partners, dijo que las «protecciones para los emisores deberían ayudar a frenar la tokenización sintética y brindar a los inversores mayor claridad sobre lo que están comprando». Argumentó que la capacidad del emisor de objetar dentro de los 30 días es una característica clave de la exención.
Hayes también señaló un cambio más amplio en la forma en que se produce el comercio. Dijo que la exención podría poner las plataformas de negociación DeFi y los grupos de liquidez en una competencia mucho más directa con las bolsas tradicionales y los sistemas de negociación alternativa, mientras operan bajo un marco regulatorio más flexible. Eso podría alentar a más participantes del mercado tradicionales a trasladar la actividad a los mercados tokenizados y ayudar a acelerar la adopción.
El Clarity Act se Estanca
La Exención de Innovación llega después de que el Clarity Act se estancó en el Senado. El Clarity Act fue diseñado para brindar claridad a los valores tokenizados, pero no avanzó esta semana. La medida de la SEC llena parte de esa brecha al crear una vía legal para que las acciones tokenizadas existan sin el registro en una bolsa nacional.
Qué No Cubre la Exención
La Exención de Innovación es limitada. Cubre las acciones tokenizadas con todos los derechos, pero excluye los sintéticos. Un token sintético rastrea el precio de una acción sin mantener ninguna acción real en suspenso.
La exención también tiene límites en el número de acciones que cada TSV puede ofrecer y en la cantidad de volumen de negociación diario de cualquier acción individual que puede ocurrir en la plataforma. Esos límites son parte de las condiciones que las empresas deben cumplir para operar bajo la exención.
Cómo Funciona la Exención
La Exención de Innovación opera a través de notificación. Las empresas que desean operar un TSV no necesitan solicitar aprobación a la SEC de antemano. En cambio, cumplen con las condiciones de la exención y notifican a la Comisión que están operando bajo la exención.
La SEC no aprobará individualmente cada TSV. Las empresas que cumplan con los requisitos notifican a la Comisión y operan bajo las condiciones de la exención. Ese proceso es más rápido y económico que el proceso de registro de bolsa nacional.
La exención también incluye un período de objeción rápido para los emisores. Si un tercero intenta tokenizar las acciones de una empresa sin permiso, la empresa puede objetar dentro de los 30 días. Ese plazo le da a los emisores una forma rápida de detener la tokenización no deseada.
Lo que viene después
La exención dura hasta cinco años. Eso significa que la Exención de Innovación no es permanente.
La exención da a los emisores una forma de detener la tokenización de terceros de sus acciones. La Exención de Innovación aborda esa inquietud directamente al dar a los emisores un plazo de 30 días para objetar la tokenización.
La opinión del periódico
La Exención de Innovación encaja con una visión de que la regulación debe mantenerse al día con la nueva tecnología. La exención crea una vía legal para que existan las acciones tokenizadas sin la pesada carga del registro de bolsa.
El periódico cree que las protecciones para los emisores son una característica clave de la exención. El derecho de objeción de 30 días les da a las empresas una forma de detener la tokenización de terceros sin permiso, lo cual es una mejora significativa con respecto al statu quo.
El periódico también apoya la competencia que Hayes describió. Las plataformas de negociación DeFi que compiten con las bolsas tradicionales podrían alentar a más participantes del mercado tradicionales a trasladar la actividad a los mercados tokenizados, lo que podría impulsar la innovación y reducir los costos para los inversores.
El periódico cree que la Exención de Innovación es un paso adelante significativo. Le da a las empresas una forma de llevar sus acciones a plataformas de blockchain sin los altos costos de registro de una bolsa nacional. También le da a los emisores una forma de impedir que terceros tokenicen sus acciones sin su permiso.
Donde se encuentra el periódico
El periódico respalda normas restrictivas contra el daño directo, como exigir a las empresas que revelen fallas de seguridad que ocultaron, y se opone a normas amplias que entregan el mercado a los participantes existentes. La Exención de Innovación encaja con esa visión: es una apertura específica en lugar de una reescritura integral de cómo funciona el comercio, y mantiene al emisor en el centro del control sobre sus propias acciones.
La exención permite a los TSV operar sin registrarse como bolsas nacionales, y otorga a los emisores un plazo de 30 días para objetar cuando un tercero tokeniza sus acciones sin permiso. Esa protección es el núcleo de la exención, y el periódico la respalda como una verdadera salvaguarda contra el uso no autorizado de activos corporativos.
El periódico también respalda la competencia que Hayes describió: las plataformas de comercio DeFi compitiendo con las bolsas tradicionales podrían alentar a más participantes tradicionales a trasladar la actividad a los mercados tokenizados, lo que podría impulsar la innovación y reducir los costos para los inversores.
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