Coinbase hat bei der Commodity Futures Trading Commission Anträge gestellt, um Single-Stock-Perpetual-Futures für US-Kunden anzubieten, ein Schritt, der das Unternehmen mit traditionellen Wall Street-Börsen in der Art und Weise, wie es Aktien handelt, gleichsetzen würde.
Die in San Francisco ansässige Kryptowährungsplattform gab am Mittwoch bekannt, dass sie eine Registrierungserklärung bei der CFTC eingereicht hat, um die Produkte anbieten zu können. Die Einreichung umfasst etwa 50 bis 60 Aktien, darunter Apple, Microsoft, Tesla und Nvidia. Das Unternehmen erwartet, den Service später in diesem Jahr für berechtigte Kunden zu starten.
Dieser Schritt folgt einem separaten regulatorischen Schritt von Coinbase Derivatives, das am 1. September ein Formular 1-N bei der Securities and Exchange Commission eingereicht hat, um sich als nationale Wertpapierbörse für Sicherheitsfutures zu registrieren. Coinbase hat noch nicht gesagt, wann die Börse möglicherweise betriebsbereit sein könnte.
Was sind Perpetual Futures?
Perpetual Futures sind Finanzkontrakte, die es Händlern ermöglichen, über den Preis eines Vermögenswerts zu spekulieren, ohne das zugrunde liegende Vermögenswert besitzen zu müssen. Im Gegensatz zu traditionellen Futures-Kontrakten, die an einem bestimmten Datum auslaufen, haben Perpetual Futures kein Auslaufdatum und können unbegrenzt gehalten werden.
Sie funktionieren durch die Verwendung einer Funding-Rate, die ein Mechanismus ist, der die Positionen von Käufern und Verkäufern ausgleicht. Händler, die eine Long-Position halten, zahlen eine Funding-Gebühr an Händler, die eine Short-Position halten, oder umgekehrt, je nachdem, welche Seite des Vertrags überfüllter ist.
Für Kleinanleger ist der Reiz einfach: Sie erhalten Zugang zu einzelnen Aktien, ohne die Aktien tatsächlich kaufen zu müssen. Für Coinbase erweitert der Schritt die Produktpalette über Spot-Trading und Derivate im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten hinaus.
Der Apple-Microsoft-Tesla-Spread
Der anfängliche Aktienkorb umfasst einige der wertvollsten Unternehmen der Welt nach Marktkapitalisierung. Apple und Microsoft sind die zwei wertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt, während Tesla ein führender Hersteller von Elektrofahrzeugen ist und Nvidia den Sektor der AI-Hardware anführt.
Nvidia steht seit einiger Zeit besonders im Fokus von Investoren, die auf künstliche Intelligenz setzen, da die Aktie stark gestiegen ist, während die Nachfrage nach KI-Beschleunigern stark gestiegen ist. Die Aufnahme von Nvidia in das ursprüngliche Angebot deutet darauf hin, dass Coinbase Händler anspricht, die sich für den Technologiesektor interessieren.
Die Einreichung umfasst auch Tesla, das aufgrund seines volatilen Aktienkurses für einige institutionelle Investoren umstritten war. Die Mischung aus Technologie-, Automobil- und Unterhaltungselektronikunternehmen verleiht dem Angebot eine breite Anziehungskraft über verschiedene Sektoren hinweg.
Der Weg der CFTC
Die Einreichung bei der CFTC bedeutet, dass Coinbase die Genehmigung beantragt, als Swap-Execution-Facility zu operieren, einem regulierten Marktplatz für Swaps und andere Derivate. Swap-Execution-Facilities unterliegen der Aufsicht der CFTC, die Derivatemärkte reguliert.
Der Austausch der SEC
Die Einreichung vom 1. September von Coinbase Derivatives ist ein separater regulatorischer Schritt. Durch die Registrierung als nationale Wertpapierbörse für Sicherheitsfutures möchte Coinbase Derivatives unter der Aufsicht der SEC für diese Produkte tätig werden.
Sicherheitsfutures sind eine Art von Derivat, das sich auf eine Wertpapier bezieht, z. B. eine Aktie oder Anleihe. Sie werden im US-Recht anders behandelt als Rohstoff-Futures, weshalb die SEC an dieser speziellen Registrierung beteiligt ist.
Der doppelte regulatorische Weg bedeutet, dass Coinbase seine Derivategeschäfte zwischen zwei Bundesbehörden aufteilt. Die CFTC befasst sich mit der Swap-Execution-Facility, während die SEC die Börsenregistrierung beaufsichtigt.
| Aufsichtsbehörde | Produktumfang |
|---|---|
| CFTC | Swap-Execution-Facility |
| SEC | Nationale Wertpapierbörse |
Der internationale Vorgänger
Coinbase bietet bereits Stock-Perpetual-Futures für berechtigte Trader außerhalb der USA an. Die Produkte wurden im März mit Kontrakten gestartet, die große US-Aktien und -Indizes verfolgen, darunter Apple und Nvidia.
Zum Start gab das Unternehmen an, dass die Produkte für US-Personen nicht verfügbar seien, arbeite jedoch an der Erweiterung des Angebots auf zusätzliche Regionen. Die neue Einreichung ist der nächste Schritt in dieser Expansion.
Der internationale Start gab Coinbase ein funktionierendes Modell dafür, wie sich die Produkte in der Praxis verhalten. Das Unternehmen hatte Zeit, zu beobachten, wie Trader die Kontrakte nutzen und wie der Finanzierungsmechanismus unter realen Bedingungen funktioniert.
Die Frage des Zeitpunkts
Coinbase geht davon aus, den Service für berechtigte Kunden später in diesem Jahr starten zu können. Das Unternehmen hat keinen genauen Termin genannt, und der Zeitpunkt könnte von behördlichen Genehmigungen sowohl von der CFTC als auch von der SEC abhängen.
Das Unternehmen hat diesen Prozess bereits durchlaufen. Seine CLARITY-Plattform, die es Nutzern ermöglicht, Derivate auf US-Aktien zu handeln, wurde im Juni 2024 von der CFTC genehmigt. Diese Genehmigung erfolgte nach einem langwierigen Review-Prozess, und Coinbase betreibt die Plattform seitdem unter CFTC-Aufsicht.
Was Trader erhalten
Die Einreichung ändert nicht die Funktionsweise von Perpetual Futures selbst, sondern ändert lediglich, wo sie gehandelt werden. Eine von der CFTC regulierte Swap-Execution-Facility funktioniert anders als eine traditionelle Börse, und diese Unterscheidung ist wichtig für Trader, die wissen wollen, wie ihre Aufträge abgeglichen und abgewickelt werden.
Trader sollten auch den Funding-Rate berücksichtigen. Da Perpetual Futures nicht ablaufen, läuft der Finanzierungsmechanismus kontinuierlich, was bedeutet, dass Trader, die Positionen über Nacht halten, Funding zahlen oder erhalten, je nach Zustand des Marktes.
Der Finanzierungsgrad kann Kosten für langfristige Halter verursachen und Chancen für kurzfristige Händler schaffen. Es ist ein Merkmal von Perpetual Futures, aber es ist eines, das Händler verstehen müssen, bevor sie Kapital einsetzen.
Das Endergebnis
Coinbase’ Unterlagen sind ein bedeutender Schritt für das Unternehmen. Sie bringen seine Derivate-Geschäfte unter formelle regulatorische Aufsicht und eröffnen eine neue Produktkategorie für US-Kunden.
Das Unternehmen hat bereits gezeigt, dass es diese Verträge international betreiben kann. Nun möchte es dasselbe im Inland tun.
Ob der Start noch dieses Jahr erfolgt, hängt von den Aufsichtsbehörden ab. Wenn sowohl die CFTC als auch die SEC die Unterlagen genehmigen, könnte der Service US-Händlern bald zur Verfügung stehen.
Der doppelte Regulierungsansatz ist ungewöhnlich, spiegelt aber den aktuellen Stand der US-Finanzregulierung wider. Die CFTC befasst sich mit Derivaten, und die SEC befasst sich mit Börsen. Coinbase betreibt lediglich dort, wo beide Behörden Zuständigkeit haben.
Für Händler ist die praktische Frage, ob die Produkte ihre Bedürfnisse erfüllen. Perpetual Futures bieten Zugang zu einzelnen Aktien ohne Kauf von Aktien, und der Finanzierungsmechanismus fügt eine zusätzliche Komplexitätsschicht hinzu, die Händler verstehen sollten, bevor sie handeln.
Coinbase hat angekündigt, daran zu arbeiten, das Angebot auf zusätzliche Regionen auszudehnen, und der US-Markt ist die nächste Grenze. Ob der Start noch dieses Jahr erfolgt, hängt von den Aufsichtsbehörden ab. Wenn sowohl die CFTC als auch die SEC die Unterlagen genehmigen, könnte der Service US-Händlern bald zur Verfügung stehen.
Der internationale Start des Unternehmens zeigte, wie die Produkte in der Praxis funktionieren, und die Einreichung bei den US-Behörden ist der nächste Schritt auf diesem Weg. Der doppelte Regulierungsansatz ist ungewöhnlich, spiegelt aber den aktuellen Stand der US-Finanzregulierung wider. Die CFTC befasst sich mit Derivaten, und die SEC befasst sich mit Börsen. Coinbase betreibt lediglich dort, wo beide Behörden Zuständigkeit haben.
Das Finanzierungsmodell ist ein Feature, kein Bug, und Händler sollten es verstehen, bevor sie handeln. Der US-Markt ist das nächste Spielfeld für das Derivategeschäft von Coinbase, und das Unternehmen hat bereits gezeigt, dass es diese Verträge international abwickeln kann. Ob der Start noch in diesem Jahr erfolgt, hängt von den Regulierungsbehörden ab. Wenn sowohl die CFTC als auch die SEC die Einreichungen genehmigen, könnte der Dienst US-Händlern bald zur Verfügung stehen.
Wo die Zeitung steht
Die Zeitung befürwortet es, dass Coinbase Single-Stock-Perpetual-Futures für US-Kunden anbietet, und ist gegen jegliche Regulierung, die die CFTC-Einreichung in einen Schutzwall verwandelt, der kleinere Wettbewerber ausschließt. Die Einreichung ist ein natürlicher Schritt für eine Plattform, die diese Produkte bereits international anbietet, und das Unternehmen hat mit seiner CLARITY-Plattform bewiesen, dass es CFTC-Aufsicht handhaben kann.
Die Gefahr liegt nicht an der Technologie selbst. Die Gefahr besteht darin, dass das bestehende Regime der CFTC für Swap-Execution-Facilities zu einem Schutzwall werden könnte, der es kleineren Plattformen zu teuer macht, in diesen Markt einzutreten. Lizenzierungsbestimmungen und Compliance-Kosten, die sich nur Großunternehmen leisten können, sind ein Schutzwall, nicht eine Absicherung.
Die Zeitung lehnt umfassende Regeln ab, die den Markt den etablierten Unternehmen übergeben. Engere Regeln gegen direkten Schaden – die Unternehmen dazu zwingen, Sicherheitslücken offenzulegen, die sie verschwiegen haben – sind akzeptabel. Pausen, Verlangsamungen und die bundesstaatliche Lizenzierung von KI halten die heutigen Führungskräfte in Position und schließen jeden aus, der sie herausfordern könnte.
Siehe eine Reihe von 18 Bildern bei Cointelegraph.
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