El canciller enfrenta dos decisiones importantes antes de su primer Presupuesto, y las cifras detrás de cada una se están moviendo rápidamente en direcciones opuestas. John Healey admitió que hubo demasiado pesimismo cuando fue preguntado por Faisal Islam a principios de este mes, pero el panorama económico ha cambiado desde entonces. Los precios del petróleo están al alza, los costos de endeudamiento están aumentando, y la posición presupuestaria del Reino Unido se está ajustando incluso cuando la confianza del consumidor alcanza un máximo de dos años.
Healey insistió en que el Reino Unido tiene «grandes fortalezas» y «buenas razones para ser confiado sobre el futuro de Gran Bretaña». Esa confianza ahora está siendo puesta a prueba por dos presiones separadas: el costo de endeudamiento y el calendario político.
Precios del Petróleo y Rendimientos de Bonos
En sus primeras semanas como canciller, el precio del petróleo cayó hasta 75 dólares el barril. El rendimiento de los bonos a 10 años fue del 4.9%. Poco más de dos meses después, el petróleo ha cotizado en gran medida por encima de 100 dólares y el rendimiento a 10 años se sitúa en alrededor del 5.4%.
Los costos de endeudamiento del Reino Unido se han movido bruscamente a favor del canciller. Un rendimiento de bonos más bajo significa que el gobierno paga menos para pedir dinero prestado, lo que alivia la presión sobre el déficit. Pero el precio más alto del petróleo tiene dos caras: aumenta los ingresos de la producción del Mar del Norte, pero también eleva el costo de vida para los hogares.
Las dos cifras se mueven en direcciones opuestas, y el canciller debe decidir cuál tratar como el ancla para su Presupuesto.
Margen de Maniobra para el Endeudamiento y las Elecciones Intermedias
El margen de maniobra del Reino Unido con respecto a sus reglas de endeudamiento, dejadas por Rachel Reeves, es de 24 mil millones de libras esterlinas. Ese es el colchón con el que cuenta el canciller, y se está reduciendo a medida que aumentan los costos de la deuda gubernamental.
El margen de maniobra de este año se juzgará en tres años en lugar de cuatro, lo que cambia la rapidez con la que el canciller debe responder a las cifras. El período de evaluación más largo le da más margen para pedir dinero prestado, pero también significa que no puede ignorar la tendencia subyacente durante mucho tiempo.
Las elecciones intermedias del 3 de noviembre en Estados Unidos son seis días después del Presupuesto. Tanto el presidente Trump como su contraparte iraní, el presidente Pezeshkian, han sugerido que las elecciones están conectadas con cuándo podría terminar la guerra.
Trump dijo que los iraníes esperarían hasta después de las elecciones para buscar la paz debido al impacto de la guerra en el costo de vida. Pezeshkian dijo que su nación «no quería que llegara a las elecciones de mitad de período».
Ese tiempo importa para la decisión del canciller. Pedir prestado más dinero para financiar recortes de impuestos o aumentos en el gasto público aliviaría el costo de vida, que Trump citó como la razón por la que los iraníes estaban esperando. Pero también reduciría el margen de maniobra ya limitado del Reino Unido frente a sus límites de endeudamiento.
La Confianza del Consumidor Aumenta
La encuesta de confianza del consumidor más larga del Reino Unido ha alcanzado un máximo de dos años. Entre los jóvenes, no es tan alta desde antes de Brexit.
Algunas empresas de datos lo llaman un “rebote de Burnham”, aunque el clima y la Copa Mundial también fueron factores. El Instituto de Directores dijo que el optimismo empresarial había mejorado a pesar de, en lugar de debido a, el nuevo gobierno.
Esa confianza es real, pero no se distribuye de manera uniforme. Los jóvenes no se han sentido tan optimistas desde antes de Brexit.
El FMI y la Tarea Doméstica Fiscal
La directora del FMI, Kristalina Georgieva, descartó la idea de que las naciones avanzadas pudieran pausar su tarea doméstica fiscal. Reconoció los planes “razonablemente consistentes y creíbles” del Reino Unido.
El nuevo presidente del OBR es Jonathan Haskel.
La advertencia del FMI es directa: no hay botón de pausa en la tarea doméstica fiscal para los países ricos. Los planes del Reino Unido fueron descritos como consistentes y creíbles.
Cifras de Productividad y la Trampa de las Horas Trabajadas
La Oficina Nacional de Estadísticas ha actualizado el historial de productividad del Reino Unido, aunque esto se debe a que se trabajaron menos horas. Esa es una mejora técnica que no se traduce en ganancias reales.
El crecimiento de la productividad es el motor de la prosperidad a largo plazo, y una medida que aumenta porque la gente está trabajando menos horas no le dice nada sobre si la economía está realmente mejorando en la conversión de esfuerzo en producción.
La mejora es un artefacto estadístico, no económico. La canciller no puede endeudarse para solucionar un problema de productividad que no se está midiendo adecuadamente.
Las Dos Opciones de la Canciller
La canciller tiene dos caminos amplios por delante:
- Proteger las finanzas públicas aumentando los impuestos y reduciendo el gasto.
- Ganar tiempo pidiendo prestado más para suavizar la transición.
El primer camino es cauteloso. Preserva la calificación crediticia del Reino Unido y mantiene intacto el margen de maniobra en materia de endeudamiento. El segundo camino es expedito. Ofrece alivio inmediato a los hogares y a las empresas, pero consume el colchón que la canciller heredó.
La elección no es fácil. El precio del petróleo es alto, lo que ayuda a los ingresos. Pero el rendimiento de los bonos también es alto, lo que encarece el endeudamiento. El margen es escaso y se avecinan las elecciones intermedias.
Los Números Hasta Ahora
| Principios de Septiembre | Finales de Septiembre | |
|---|---|---|
| Precio del petróleo | $75 por barril. | Por encima de $100. |
| Rendimiento de los bonos. | 4.9% | 5.4% |
| Confianza del consumidor. | Mínimo de dos años. | Máximo de dos años. |
Los números se están moviendo en la dirección equivocada para el caso de endeudamiento del canciller. El precio del petróleo está al alza, el rendimiento de los bonos está al alza y el margen de maniobra se está reduciendo. El FMI ha advertido contra la pausa en las tareas fiscales, y la OBR tiene un nuevo presidente que observa los números.
El primer Presupuesto del canciller es el 28 de octubre. Seis días después, se celebran las elecciones intermedias en Estados Unidos. Los iraníes esperan la paz después del voto, según Trump.
El margen de maniobra del Reino Unido es de 24.000 millones de libras.
Dónde está situado el periódico.
El periódico apoya menores costos para las pequeñas empresas y la clase media y se opone a cualquier fondo o excepciones gubernamentales que favorezcan a los actores más grandes en lugar de los ciudadanos que no tienen voz. El canciller se enfrenta a una elección entre proteger las arcas públicas y facilitar la transición para los hogares, y el criterio del periódico es claro: el primer camino preserva la calificación crediticia del Reino Unido y mantiene intacto el margen de maniobra para el endeudamiento.
Los números se están moviendo en la dirección equivocada para el caso de endeudamiento del canciller. El precio del petróleo está al alza, el rendimiento de los bonos está al alza y el margen de maniobra se está reduciendo. El FMI ha advertido contra la pausa en las tareas fiscales, y la OBR tiene un nuevo presidente que observa los números. La elección no es fácil, pero la postura del periódico está definida: el ciudadano que no tiene voz en estos fondos debe ser prioritario.
El primer Presupuesto del canciller es el 28 de octubre, seis días antes de las elecciones de medio término en Estados Unidos. El periódico observará de cerca si el Presupuesto considera a la clase media y a las pequeñas empresas como los pilares de la economía, o si favorece a los actores más grandes en cambio.
Fuente: “Faisal Islam: Las dos grandes decisiones que el canciller debe tomar antes del Presupuesto,” la BBC.
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