La SEC ha seguido el ejemplo de la CFTC con su propia guía para emisores de tokens, actualizando cómo las leyes federales de valores podrían aplicarse a los activos digitales. Las actualizaciones se publicaron el viernes, revisando las preguntas frecuentes de la SEC emitidas en marzo. La medida sigue una guía similar de la CFTC, que también ofreció respuestas a los emisores de tokens. Ambas agencias publicaron sus respuestas del personal días después de que el Senado no lograra aprobar un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
La guía de la SEC no es vinculante. La agencia dijo que la última interpretación «no tiene fuerza ni efecto legal», no altera ni enmienda la ley aplicable y no crea ninguna obligación nueva o adicional para ninguna persona. Ese planteamiento es importante: es la SEC diciendo a los emisores lo que cree, no lo que la ley manda.
Las preguntas frecuentes y la Prueba de Howey
Las preguntas frecuentes se aplican a cómo la SEC considera que los productos de activos digitales entran bajo la Prueba de Howey para contratos de inversión. Bajo la guía actualizada, los emisores de tokens podrían llevar a cabo programas de recompra para los clientes si «un sistema de criptomonedas es funcional y no tiene ninguna parte central» que no calificaría necesariamente como «una representación o promesa de emprender esfuerzos de gestión esenciales». En otras palabras, la SEC está indicando que un sistema descentralizado sin autoridad central que lo gestione podría no cumplir la Prueba de Howey.
Un sistema que sea «funcional, servicios para asegurar, mantener, mejorar o mejorar la funcionalidad de dicho sistema o facilitar los efectos de red» no necesariamente satisfaría la Prueba de Howey de la agencia. La distinción es importante: la SEC está abriendo espacio para proyectos que operan sin un gestor central que haga promesas sobre el crecimiento futuro.
La recepción de tokens de participación no siempre se clasificaría como valores, según la agencia.
Lo que la CFTC Hizo Primero
La CFTC se adelantó. Su guía fue similar en espíritu, aunque la fuente no especifica exactamente lo que cubría. Las dos agencias ahora tienen marcos paralelos, aunque cada una aplica su propio estándar legal.
Ambas medidas ocurrieron días después de que el Senado fallara en aprobar un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas. El fracaso dejó una laguna legislativa que ambas agencias parecen deseosas de llenar con sus propias interpretaciones. Ninguna guía cambia la ley subyacente; ambas simplemente le indican a los emisores lo que la agencia cree sobre cómo se aplica la ley existente.
Los Presidentes Señalan un Camino a Seguir
Los presidentes de la SEC, Paul Atkins, y de la CFTC, Michael Selig, emitieron declaraciones señalando que las agencias abordarían la regulación de criptomonedas en ausencia de leyes aprobadas por el Congreso. El mensaje es consistente: si los legisladores no actúan, los reguladores lo harán.
La comisionada Hester Peirce anunció el viernes que planea renunciar el 2 de octubre después de servir en la SEC durante ocho años. Se espera que Peirce se una a Regent University en Virginia como profesora asociada en noviembre. Su partida deja a la SEC con dos comisionados republicanos, Atkins y el comisionado Mark Uyeda, en un panel bipartidista que normalmente consta de cinco miembros.
Hasta el lunes, el presidente Donald Trump no había anunciado posibles reemplazos para Peirce ni para los dos escaños demócratas restantes en la SEC.
El Orden de los Acontecimientos
- La CFTC emitió su guía, ofreciendo respuestas a los emisores de tokens.
- La SEC siguió con sus propias actualizaciones a los frecuentes preguntas de marzo.
- Ambas medidas ocurrieron días después de que el Senado fallara en aprobar un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
- Los presidentes Atkins y Selig señalaron que las agencias regularían en ausencia de nuevas leyes.
- Peirce anunció su renuncia para el 2 de octubre.
- Trump no ha anunciado reemplazos para los escaños vacantes en la SEC.
Donde está la postura del periódico)
El periódico apoya a las pequeñas empresas contra la agencia y el gigante, y es contrario a las reglas que las empresas más grandes ayudaron a redactar, especialmente cuando aumentan el costo de entrada para los emisores de tokens más pequeños. La guía de la SEC, aunque no es vinculante, aún moldea cómo la agencia trata a los emisores de tokens, y vale la pena observar cómo eso moldea el mercado.
La guía establece excepciones para los sistemas descentralizados que no tienen una autoridad central que los gestione, lo que podría ayudar a algunos emisores a evitar ser tratados como valores. Pero la preocupación del periódico es más amplia: cuando la SEC y la CFTC coordinan para llenar un vacío legislativo, corren el riesgo de crear un marco regulatorio sin los controles democráticos que provienen de los representantes electos que redactan la ley.
La guía también deja a la SEC con poco personal. Con la prevista renuncia de Hester Peirce, la SEC será dirigida por dos comisionados republicanos, y el presidente Trump aún no ha nombrado a los reemplazos para los escaños vacíos. Ese equilibrio político importa cuando la SEC está estableciendo políticas para una industria de billones de dólares.
Caja de Datos Clave
- Guía de la SEC actualizada el viernes, revisando las preguntas frecuentes emitidas en marzo
- Guía de la CFTC emitida antes de la actualización de la SEC
- Ambas emitidas días después de que el Senado fracasara en la aprobación de una ley de estructura de mercado de criptomonedas
- Peirce renuncia el 2 de octubre después de ocho años en la SEC
- La SEC será dirigida por Atkins y Uyeda, dos comisionados republicanos
- Trump no ha anunciado reemplazos para los escaños vacíos de la SEC
Lo que realmente cambia la guía
La guía no es vinculante, lo que significa que indica a los emisores lo que la SEC cree, pero no obliga a nadie a actuar en consecuencia. Esa es una distinción importante. Los emisores pueden optar por tratar la guía como una señal del pensamiento actual de la SEC, o pueden ignorarla por completo. La SEC no está ordenando a nadie que haga nada; simplemente está explicando su posición actual.
La prueba de Howey sigue siendo el estándar fundamental. Un token que cumple con la prueba es un valor, y la guía de la SEC ofrece ejemplos de cuándo un token podría no cumplirla. La guía también aborda los recomprados y los recibos de participación.
La guía de la CFTC cubre terreno similar desde una perspectiva diferente. Mientras que la SEC mira la prueba de Howey, la CFTC adopta un enfoque diferente. Los dos enfoques se superponen, pero no son idénticos.
Por qué esto es importante ahora
El fracaso del Senado para aprobar un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas deja un vacío. Sin una ley, la SEC y la CFTC son los reguladores predeterminados. Su guía llena ese vacío con sus propias interpretaciones.
El enfoque paralelo es notable. En lugar de pelear por la jurisdicción, las dos agencias han emitido guías separadas pero similares. Esa coordinación es importante para los emisores, que ahora tienen dos conjuntos de respuestas que apuntan en la misma dirección.
La guía también señala un enfoque pragmático. Ambos presidentes han dicho que regularán en ausencia de leyes aprobadas por el Congreso. Esa es una promesa a los emisores: incluso si los legisladores no actúan, los reguladores proporcionarán claridad.
El panorama general
La guía de la SEC es un paso hacia la claridad, pero no es una respuesta final. La posición de la agencia es que regulará en ausencia de nueva legislación, y la guía refleja esa postura. Los emisores ahora tienen una mejor idea de lo que la SEC considera un valor, pero la ley subyacente sigue sin cambiar.
La guía también es un recordatorio del papel de la SEC. La agencia existe para proteger a los inversores y mantener mercados justos, ordenados y eficientes. Su guía sobre los emisores de tokens encaja perfectamente dentro de esa misión.
Por ahora, los emisores tienen una imagen más clara de lo que piensa la SEC. La guía de la SEC es un paso adelante, pero el trabajo no está terminado. La agencia necesitará seguir refinando su enfoque a medida que surjan nuevas tecnologías y la ley continúe evolucionando.
Fuente: “US SEC follows CFTC in staff guidance for crypto,” Cointelegraph.
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