Standard Chartered prognostiziert, dass die USDe-Stablecoin von Ethena bis Ende 2028 eine Versorgung von 40 Milliarden US-Dollar erreichen könnte, was massive Rückkäufe des ENA-Governance-Tokens des Unternehmens auslösen würde. Das Modell der Bank deutet darauf hin, dass der Rückkaufdruck den Preis von ENA steigen könnte.
Der Rückkaufmechanismus
Anfang September änderte Ethena seine Gebührenstruktur. Eine zu diesem Zeitpunkt abgehaltene Abstimmung etablierte eine Regelung: Sobald USDe bestimmte Versorgungsschwellenwerte erreicht, werden 95 % der Nettogewinne aus dem Geschäftsbetrieb für den Rückkauf von ENA-Tokenn reserviert. Die Folge ist, dass je größer USDe expandiert, desto mehr ENA-Tokenn aus dem Verkehr gezogen werden.
Ethenas Berechnungen basieren auf unkomplizierter Arithmetik. Wenn USDe 25 Milliarden US-Dollar erreicht, könnte der Mechanismus laut ihren Schätzungen etwa 375 Millionen US-Dollar an jährlichen ENA-Rückkäufen generieren. Die Prognosen basieren auf einer Bruttogewinnspanne des Protokolls von 6 % in Kombination mit einer Nettogewinnquote von 25 %. Erhöht man diese Zahl auf 40 Milliarden US-Dollar für USDe, wächst der Umfang dieser Rückkaufvolumina erheblich.
Was die Bank über Nachhaltigkeit sagt
Standard Chartered schätzt, dass bei 40 Milliarden US-Dollar für USDe und einem unveränderten ENA-Preis die jährlichen Rückkäufe auf etwa 23 % der verwässerten Marktkapitalisierung von ENA entfallen könnten. Die Bank sagt, dass diese Rate wahrscheinlich nicht nachhaltig sein wird, daher erwartet sie, dass der Preis von ENA steigen wird, bis die Rückkäufe bei einem niedrigeren Prozentsatz seines Marktwertes liegen.
Uniswap dient als Vergleichsmaßstab. Die Bank geht davon aus, dass die jährliche Rückkaufquote von UNI auf etwa 3 % bis 4 % gestabilisiert wurde, als der Preis des Tokens stieg. Mit anderen Worten: Die Bank sagt, dass ENA-Rückkäufe dazu führen werden, dass der Preis steigen wird, bis die Rate mit der von UNI übereinstimmt.
Wo sich das Token derzeit befindet
CoinGecko-Daten zeigen, dass ENA am Mittwoch bei etwa 0,27 US-Dollar gehandelt wurde, was einem Anstieg von etwa 28 % in der letzten Woche und 77 % im letzten Monat entspricht. Die Marktkapitalisierung des Tokens liegt bei etwa 2,65 Milliarden US-Dollar.
| Metrik | Aktuelle Schätzung |
|---|---|
| ENA-Preis | ~$0.27 |
| ENA-Marktkapitalisierung | ~$2.65B |
| Rückkaufquote bei 40 Mrd. USD | ~23 % der Marktkapitalisierung |
| Stabile Rückkaufquote (UNI) | 3%–4% |
„Eine solche Quote wäre wahrscheinlich nicht nachhaltig, daher erwartet Ethena, dass der Preis von ENA steigen wird, bis die Rückkäufe auf einen niedrigeren Prozentsatz des Marktwertes ausweichen.“
Der DeFi-Wandel hinter USDe
Das frühere Geschäft des Halterings von Spot-Kryptowährungen bei gleichzeitiger Short-Positionierung von Perpetual-Futures ist nicht länger Ethenas alleiniges Geschäftsfeld. Da die Renditen dieses Geschäfts abnehmen, verlagerte das Unternehmen in den DeFi-Bereich, institutionelle Kreditvergabe, reale Vermögenswerte und Basisgeschäfte, die an Aktien und Rohstoffe gebunden sind. Diese neuen Quellen erzeugen nun eine gemischte Rendite von 5,2 %, was USDe mehr Spielraum für Skalierung bietet.
Ethenas Muttergesellschaft erwartet, dass der breitere Markt für tokenisierte Vermögenswerte von derzeit etwa 350 Milliarden USD bis Ende 2028 auf 4 Billionen USD ansteigen wird. Ein solches Wachstum würde mehr Vermögenswerte in Spiel bringen, aus denen das Unternehmen Einnahmen generieren kann.
Was dies für Investoren bedeutet
Die Prognose beruht auf einer begrenzten Vorstellung: Sollte die Kosten von ENA stabil bleiben, während die Rückkäufe weiter wachsen, würde das Tempo dieser Rückkäufe zu groß werden, um es auszuhalten. Der einzige Ausweg ist, dass der Wert von ENA ausreichend steigt, damit die Quote wieder auf ein Niveau sinkt, das aufrechterhalten werden kann.
Die zirkuläre Form des Arguments ist in die Prognose eingebaut. Standard Chartered vertritt nicht die Auffassung, dass ENA steigen sollte – stattdessen argumentiert es, dass der Rückkaufdruck es dazu drängen wird, zu steigen.
Quellenmaterial: „Standard Chartered sieht Ethenas USDe bei 40 Mrd. USD, ENA bei 2“, Cointelegraph.
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