Standard Chartered prevé que la stablecoin USDe de Ethena podría alcanzar los 40.000 millones de dólares en suministro para finales de 2028, lo que desencadenaría recompras masivas del token de gobernanza ENA de la empresa. El modelo del banco sugiere que la presión de recompra podría impulsar el precio de ENA.
El Mecanismo de Recompra
A principios de septiembre, Ethena modificó su estructura de tarifas. Un voto celebrado en ese momento estableció una regla: una vez que USDe alcanza determinados umbrales de suministro, el 95% de los ingresos netos de sus operaciones comerciales se reservan para la recompra de tokens ENA. La consecuencia es que cuanto más se expande USDe, más tokens ENA se retiran de circulación.
Los cálculos de Ethena se basan en una aritmética sencilla. Cuando USDe alcanza los 25.000 millones de dólares, el mecanismo podría producir aproximadamente 375 millones de dólares en recompras anuales de ENA, según sus estimaciones. Las proyecciones dependen de un rendimiento bruto del protocolo del 6% combinado con una tasa de ingresos netos del 25%. Elevar esa cifra a 40.000 millones de dólares en USDe, y la escala de esos volúmenes de recompra crece considerablemente.
Lo Que Dice el Banco Sobre la Sostenibilidad
Standard Chartered estima que, con 40.000 millones de dólares en USDe y un precio de ENA sin cambios, las recompras anuales podrían ascender a aproximadamente el 23% de la capitalización de mercado circulante de ENA. El banco dice que esa tasa probablemente sería insostenible, por lo que espera que el precio de ENA aumente hasta que las recompras se establezcan en un porcentaje menor de su valor de mercado.
Uniswap sirve como referencia para la comparación. El banco espera que la tasa de recompra anualizada de UNI se haya estabilizado en alrededor del 3% al 4% a medida que su precio de token aumentó. En otras palabras, el banco está diciendo que la actividad de recompra de ENA debe impulsar su precio más alto hasta que la tasa coincida con la de UNI.
Dónde Se Encuentra el Token Ahora
Los datos de CoinGecko muestran que ENA cotiza alrededor de 0,27 dólares el miércoles, habiendo aumentado aproximadamente un 28% en la última semana y un 77% en el último mes. La capitalización de mercado del token se sitúa en alrededor de 2,65 mil millones de dólares.
| Métrica | Estimación Actual |
|---|---|
| Precio de ENA | ~$0.27 |
| Capitalización de Mercado ENA (ENA Market Cap) | ~$2.65B |
| Tasa de Recompra a $40 mil millones USD (Buyback Rate at $40B USDe) | ~23% de la capitalización de mercado ( ~23% of market cap) |
| Tasa de Recompra Estable (UNI) (Stable Buyback Rate (UNI)) | 3%–4% |
«Una tasa de tal magnitud probablemente sería insostenible, por lo que prevé que el precio de ENA aumentará hasta que las recompras se establezcan en un porcentaje menor de su valor de mercado.»
El Cambio DeFi Detrás de USDe (The DeFi Shift Behind USDe)
La antigua práctica de mantener criptomonedas al contado mientras se vendían en corto futuros perpetuos ya no es el único negocio de Ethena. Con los rendimientos de esa operación disminuyendo, la empresa se ha orientado hacia DeFi, préstamos institucionales, activos del mundo real y operaciones de base vinculadas a acciones y materias primas. Estas nuevas fuentes ahora producen un rendimiento combinado del 5.2%, lo que le da a USDe más espacio para crecer.
La empresa matriz de Ethena espera que el mercado más amplio de activos tokenizados se expanda desde aproximadamente $350 mil millones hoy hasta $4 billones para finales de 2028. Tal crecimiento pondría más activos en juego para que la empresa genere ingresos.
Lo que Esto Significa para los Inversores (What This Means for Investors)
La predicción depende de una idea limitada: si el costo de ENA se mantiene estable mientras las recompras continúan creciendo, el ritmo de esas recompras se volverá demasiado grande para sostenerse. La única vía de escape es que el valor de ENA aumente lo suficiente para que la tasa vuelva a un nivel que pueda mantenerse.
La forma circular del argumento está integrada en el pronóstico. Standard Chartered no está haciendo el caso de que ENA debería aumentar; en cambio, está argumentando que la presión de recompra lo impulsará a hacerlo.
Material fuente: «“Standard Chartered ve a Ethena’s USDe alcanzando $40 mil millones, ENA llegando a $2,” Cointelegraph. (Source material: “Standard Chartered sees Ethena’s USDe reaching $40B, ENA hitting $2,” Cointelegraph.)
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