Die Präsidentschaftswahl in Brasilien findet am Sonntag statt, und Wall Street wettet auf einen Gewinner, der viel von dem zerstören würde, was sein Vater aufgebaut hat. Die Stichwahl, falls erforderlich, ist für den 25. Oktober angesetzt. Lula, der 80-jährige Linke Luiz Inacio Lula da Silva, kandidiert für eine vierte Amtszeit. Sein Gegner ist Flavio Bolsonaro, der 45-jährige Rechtsaußen und Sohn des ehemaligen Präsidenten Jair Bolsonaro.
Kalshi-Märkte sehen Bolsonaro mit 60 % gegenüber Lulas 39 % favorisiert. Prognosemärkte sind in Brasilien verboten, daher sind Händler außerhalb des Landes das Nächstbeste, das Investoren haben, um die Stimmung einzuschätzen. Der Einsatz ist wirtschaftlicher, politischer und sozialer Natur – und die beiden Lager bieten radikal unterschiedliche Wege nach vorne.
Die Zahlen hinter dem Rennen
Lulas Rückkehr birgt eine schwere fiskalische Last. Das Schulden-BIP-Verhältnis des Landes liegt bei 81,9 %, ein Anstieg von 10 % seit seinem Amtsantritt. Dieser Anstieg bildet den Hintergrund für die gesamte Kampagne. Ein Staatschef, der ausgeben möchte, wird auf eine Wand bestehender Verpflichtungen stoßen.
JPMorgan-Forschungen zeigen, dass die Märkte bereits auf die Umfragen reagiert haben. Der MSCI Brazil stieg durchschnittlich um 0,25 % jeden Tag, an dem Flavio in den Umfragen gewann. Das deutet darauf hin, dass der Aktienmarkt den jüngeren Bolsonaro dem älteren Lula vorzieht.
Leonardo Porto von Citi sagt, Brasilien benötige eine fiskalische Anpassung von 3 bis 3,5 %, um die öffentliche Verschuldung zu stabilisieren. Die Anpassung würde bedeuten, Ausgaben zu kürzen oder Einnahmen so zu erhöhen, dass die Verschuldung nicht schneller wächst als die Wirtschaft. Das ist eine große Aufgabe in einem Land, in dem etwa 90 % des Budgets obligatorisch sind – teilweise durch die Verfassung vorgeschrieben.
Brasiliens Steuerlast beträgt 32 %, den höchsten Wert in Lateinamerika laut OECD. Diese Zahl ist wichtig, weil sie begrenzt, wie viel Spielraum es gibt, um weitere Einnahmen zu generieren. Neue Steuern würden auf ein bereits überfülltes Feld treffen.
Was Bolsonaros Vater tatsächlich getan hat
Bolsonaro Sr. verabschiedete während seiner Präsidentschaft eine Rentenreform, die Hunderte von Milliarden Dollar einsparte. Die Reform erhöhte das Mindestrentenalter auf 65 Jahre für Männer und 60 Jahre für Frauen. Diese Zahlen sind wichtig, weil sie die Mathematik für Brasiliens größte einzelne öffentliche Ausgabe änderten.
Vor der Reform lag das durchschnittliche Rentenalter für Männer bei 56 Jahren und für Frauen bei 53 Jahren. Die Änderung bedeutete, dass Arbeitnehmer länger in der Erwerbskraft bleiben mussten, was die monatlichen Auszahlungen des Staates reduzierte. Dieser eine Schritt senkte die Ausgaben.
Unter Bolsonaro Sr. fielen 2-jährige Renditen auf fast 4,7 %, und der Aktienmarkt gewann 130 %. JPMorgan sieht die Zinsen bei 6 % real, 10 % nominal sinken, wenn sich der Reformzeitraum wiederholt. Das ist das optimistische Szenario für Bolsonaro Jr. – die Gewinne der Arbeit seines Vaters erben, ohne den Kampf wiederholen zu müssen.
Die Währungsprognose ist „bimodal“. USD/BRL bewegt sich auf 5,50, wenn Lula gewinnt, und auf 4,90, wenn Bolsonaro gewinnt. Diese Differenz spiegelt die Einschätzung des Marktes wider, dass ein Sieg Bolsonaros mehr Stabilität bringen würde als Lulas Rückkehr. Die Streuung zwischen den beiden Ergebnissen ist groß, und sie zeigt, wie wichtig die Wahl für alle ist, die brasilianische Vermögenswerte halten.
Die Haushaltslage Brasiliens
Die 90 %-Zahl ist die entscheidende Beschränkung. Etwa neun Zehntel des brasilianischen Haushalts sind obligatorische Ausgaben. Ein Teil davon ist durch die Verfassung vorgeschrieben, was bedeutet, dass selbst ein Präsident, der die Wahl gewinnt, diese nicht einfach stornieren kann.
Portos Ziel von 3-3,5 % ist die Stabilisierung der öffentlichen Schulden. Das ist keine kleine Zahl. Für ein Land, in dem fast jeder ausgegebene Dollar im Voraus festgelegt ist, erfordert das Auffinden so viel Spielraum entweder die Kürzung bestehender Programme oder die Erhöhung der Steuern auf eine Bevölkerung, die bereits den höchsten Satz in Lateinamerika zahlt.
Die Rentenreform unter Bolsonaro Sr. zeigte, was möglich ist. Sie griff den Kern des Ausgabeproblems Brasiliens – das Rentensystem – an und sparte Hunderte von Milliarden Dollar. Der jüngere Bolsonaro steht nun vor einem Haushalt, in dem fast jeder Dollar bereits gesprochen ist, bevor er überhaupt den Schreibtisch erreicht.
Warum Wall Street Bolsonaro bevorzugt
Die Reaktion des Marktes auf Flavios Wahlergebnisse erzählt die Geschichte. Der MSCI Brazil stieg im Durchschnitt um 0,25 % pro Tag, an dem er an Boden gewann. Das ist ein direkter Zusammenhang zwischen der Anlegerstimmung und den Wahlergebnissen.
Die JPMorgan-Forschung unterstützt diese Einschätzung. Das Unternehmen sieht die Zinsen auf 6 % Real, 10 % Nominal fallen, wenn der Reformzyklus sich wiederholt. Das ist das optimistische Szenario für Bolsonaro Jr. – die Gewinne der Arbeit seines Vaters erben, ohne den Kampf wiederholen zu müssen.
Die Währungsprognose ist das klarste Signal. USD/BRL bewegt sich auf 5,50 bei einem Sieg von Lula, auf 4,90 bei einem Sieg von Bolsonaro. Die Differenz zwischen den beiden Ergebnissen ist groß, und sie zeigt, wie wichtig die Wahl für alle ist, die brasilianische Vermögenswerte halten.
Fernando Marengo von Black Toro zitiert die Reduzierung der Risikoprämie Kolumbiens um etwa 200 Punkte und Peru als Beispiele für Kursgewinne an der Börse. Er warnt jedoch, dass einige dieser Bewegungen bereits in Brasilien eingepreist sind. Mit anderen Worten: Der Markt hat bereits Brasiliens Aktien auf die Aussicht eines Sieges von Bolsonaro getrieben. Wenn er verliert, könnte die Korrektur scharf ausfallen.
Die Risiken für beide Kandidaten
Die Wahl ist kein sicheres Spiel. Es gibt Risiken auf beiden Seiten der Bilanz.
Steigende globale Zinsen sind ein Gegenwind für jeden Schwellenmarkt. Höhere Zinsen in den Vereinigten Staaten, Europa oder anderswo machen Brasiliens Zinsen weniger attraktiv. Das könnte Kapital von Schwellenmärkten im Allgemeinen abziehen.
El Niño ist eine Bedrohung für Exporteure. Schäden an Feldfrüchten durch wärmeres Wasser würden die landwirtschaftliche Produktion beeinträchtigen, die einen wichtigen Teil Brasiliens Wirtschaft ausmacht. Eine schwächere Ernte würde Exporte reduzieren und die Staatsfinanzen belasten, zu einem Zeitpunkt, an dem das Budget bereits angespannt ist.
Das Unterhaus und ein Drittel des Oberhauses werden bei dieser Wahl ebenfalls entschieden. Das bedeutet, dass der Gewinner vor ein geteiltes Parlament gestellt wird. Es wird schwieriger sein, Gesetze durch den Kongress zu bringen, was die Umsetzung von Wahlversprechen verlangsamen könnte.
Ein schwieriges Blatt zum Spielen
Wall Streets Präferenz für Bolsonaro ist leicht zu erklären. Sein Vater kürzte die Ausgaben durch seine Rentenreform, und die Märkte reagierten positiv auf seinen Aufstieg in den Umfragen. Der jüngere Bolsonaro erbt jedoch ein Budget, in dem fast jeder Dollar gesprochen ist.
Der brasilianische Kontext ist geprägt von tiefgreifenden strukturellen Beschränkungen, nicht von Wahlmöglichkeiten. Ein Präsident, der Geld ausgeben möchte, wird auf eine Mauer bestehender Verpflichtungen treffen. Ein Präsident, der kürzen möchte, wird auf eine gespaltene Legislative und eine Bevölkerung stoßen, die bereits den höchsten Steuersatz in Lateinamerika bezahlt.
Die Wahl ist ein Test dafür, welchen Weg Brasilianer wählen. Die Märkte haben ihre Wette platziert. Ob sich diese Wette auszahlt, hängt davon ab, wer tatsächlich gewinnt.
Der Zeitplan für die Stichwahl
Die erste Runde der brasilianischen Präsidentschaftswahl findet am Sonntag statt. Wenn kein Kandidat 50 % der Stimmen erreicht, findet eine Stichwahl am 25. Oktober statt.
| Ereignis | Datum |
|---|---|
| Erste Runde | Sonntag |
| Stichwahl, falls erforderlich | 25. Oktober |
Die Position der Zeitung
Die Zeitung unterstützt weder das Programm eines der Kandidaten, sondern unterstützt stattdessen alles, was die Lebenshaltungskosten und die Kosten für die Gründung und den Betrieb eines Kleinunternehmens senkt, und lehnt jede Rettungsaktion oder Ausnahmeregelung zugunsten der größten Akteure ab. Die Situation in Brasilien ist geprägt von tiefgreifenden strukturellen Beschränkungen, nicht von Wahlmöglichkeiten, da fast jeder Dollar des Budgets bereits gesprochen ist und kaum Spielraum für weitere Einnahmen vorhanden ist.
Die Rentenreform unter Bolsonaro Sr. zeigte, was möglich ist – eine einzige Änderung im Rentensystem sparte hunderte Milliarden Dollar. Doch der jüngere Bolsonaro steht nun vor einem Budget, in dem fast jeder Dollar bereits im Voraus festgesetzt ist, und einer Bevölkerung, die bereits den höchsten Steuersatz in Lateinamerika bezahlt.
Der Leser sollte beobachten, ob einer der Kandidaten Reformen vorschlägt, die die Kosten für die Geschäftstätigkeit in Brasilien senken, anstatt zu versuchen, ein Budget aufzubringen, das bereits durch bestehende Verpflichtungen belastet ist. Die Position der Zeitung ist klar: Die Mittelschicht und kleine Unternehmen tragen die Wirtschaft, und die Zeitung unterstützt alles, was die Lebenshaltungskosten und die Kosten für die Gründung und den Betrieb eines kleinen Unternehmens senkt, und lehnt jede Rettungsaktion oder Ausnahmeregelung zugunsten der größten Akteure ab.
Fakten auf einen Blick
- Lula ist der 80-jährige Linke Luiz Inacio Lula da Silva, der für ein viertes Mandat kandidiert
- Bolsonaro ist der 45-jährige Rechte Flavio Bolsonaro, Sohn des ehemaligen Präsidenten Jair Bolsonaro
- Kalshi-Marken zeigen Bolsonaro als Favoriten mit 60 % gegenüber Lula’s 39 %
- Prognosemärkte sind in Brasilien verboten
- Das Schulden-BIP-Verhältnis beträgt 81,9 %, ein Anstieg von 10 % seit Lulas Amtsantritt
- JPMorgan: Der MSCI Brasilien stieg durchschnittlich um 0,25 % jeden Tag, an dem Flavio in den Umfragen gewann
- Porto von Citi sagt, Brasilien benötige eine fiskalische Anpassung von 3-3,5 %, um die öffentliche Verschuldung zu stabilisieren
- Rund 90 % des brasilianischen Budgets sind verpflichtend, teilweise durch die Verfassung vorgeschrieben
- Brasiliens Steuerlast beträgt 32 %, den höchsten Wert in Lateinamerika laut OECD
- JPMorgan sagt, Bolsonaro Sr. habe durch die Rentenreform hunderte von Milliarden gespart.
- Die Rentenreform erhöhte das Mindestrentenalter auf 65 Jahre für Männer und 60 Jahre für Frauen.
- Unter Bolsonaro Sr. fielen 2-Jahres-Yields auf fast 4,7 %, der Aktienmarkt gewann 130 %.
- JPMorgan erwartet sinkende Zinsen auf 6 % Real, 10 % Nominal, wenn der Reformzeitraum sich wiederholt.
- Das Upside-Potenzial für MSCI Brazil wird zwischen 21 % und 41 % geschätzt.
- Das Forward P/E könnte von 8,6 auf bis zu 13,3 steigen, zuletzt gesehen im Jahr 2020.
- USD/BRL bewegt sich auf 5,50, wenn Lula gewinnt, auf 4,90, wenn Bolsonaro gewinnt.
- Das gesamte Unterhaus und ein Drittel des Oberhauses werden bei dieser Wahl entschieden.
- Marengo verweist auf die Risikoprämie-Kompression Kolumbiens um etwa 200 Punkte und Peru als Beispiele für Kursgewinne an der Börse.
- Marengo warnt, dass einige der Bewegungen bereits in Brasilien eingepreist sind.
- Zu den wichtigsten Risiken gehören steigende globale Zinsen und El Niño-Schäden für Exporteure.
Der brasilianische Kontext ist der tiefer struktureller Beschränkungen und nicht der Wahl. Ein Präsident, der ausgeben möchte, wird auf eine Mauer bestehender Verpflichtungen stoßen. Ein Präsident, der kürzen möchte, wird mit einem gespaltenen Parlament konfrontiert sein. Die Wahl ist ein Test, welchen Weg Brasilianer wählen. Die Märkte haben ihre Wette platziert. Ob sich die Wette auszahlt, hängt davon ab, wer tatsächlich gewinnt.
„Lula oder Bolsonaro: Die Wall Street bereitet sich auf zwei völlig unterschiedliche Ergebnisse bei der Wahl in Brasilien vor“, CNBC.
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