Die U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) schlägt zwei neue Regeln vor, um den Handel mit Kryptowährungen zu regeln, die gehebelt, mit Margin oder finanziert werden, und diese Maßnahme geht Hand in Hand mit ähnlichen Bemühungen der SEC – obwohl die CFTC immer noch keine Spot-Märkte berühren kann, den direkten Handel von Kryptowährungen, bei dem Vermögenswerte zu aktuellen Marktpreisen ohne Hebelwirkung oder Margin ausgetauscht werden.
Die Vorschläge richten eine neue Art der Börsenregistrierung ein, die als Kryptowährungsmarktanforderungen (CAMs) bezeichnet wird. CAMs wären eine eingeschränkte Form der bestehenden registrierten Vertragsmärkte (DCMs), die von der CFTC regulierten Börsen. Die Vorschläge werden für öffentliche Kommentardauer offen stehen.
Dieses Bemühen lässt eine Lücke offen, da die CFTC nicht über die Befugnis verfügt, Spot-Märkte zu überwachen. Diese Lücke stand im Kern des Digital Asset Market Clarity Act, der im US-Senat letzten Monat ins Stocken geriet.
CAMs und DCMs
CAMs wären eine Option für Börsen, ähnlich den maßgeschneiderten Lizenzen, die im regulierten Bankensektor verfügbar sind. Sie würden unter den Retail-Handelselementen des Commodity Exchange Act liegen, die im Jahr 2010 durch den Dodd-Frank Act eingerichtet wurden, der dazu bestimmt war, Verbraucher nach dem wirtschaftlichen Zusammenbruch von 2008 weiter zu schützen.
Zu den großen Plattformen, die bereits als DCMs registriert sind, gehören Coinbase, Crypto.com, Bitnomial, Kalshi und Polymarket. Börsen, die Kundenvermögenswerte auf Sammelkonto führen, müssten unter den neuen Vorschlägen „Nachweise über Reserven“ vorlegen.
Die Vorschläge sollen der regulatorischen Unsicherheit Rechnung tragen, die durch das Fehlen eines Gesetzes über die Marktstruktur für Kryptowährungen vom Kongress entstanden ist. CFTC-Vorsitzender Mike Selig sagte in seiner Rede:
„Heute leistet die CFTC ihren Beitrag, um klare Regeln für Kryptowährungsmarktanforderungen zu schaffen… Diese Regeln würden einen Weg für Kryptowährungsbörsen schaffen, unter einheitlicher nationaler Aufsicht durch die CFTC im Rahmen derselben gesetzlichen Befugnisse zu agieren, die die vorherige Regierung stattdessen zur Regulierung durch Durchsetzung nutzte.“
Der parallele Schritt der SEC
Die SEC hat ihre eigenen Vorschläge für Kryptowährungen vorangetrieben. Ende letzter Woche legte sie eine Regelung fest, wie Investmentfonds Kryptowährungsanlagen verwahren sollen. Sie genehmigte außerdem eine Ausnahmeregelung für die Tokenisierung von Wertpapieren.
Beide Behörden werden derzeit ausschließlich von republikanischen Kommissaren geleitet, ohne dass Präsident Donald Trump Vorschläge vorgelegt hat, um die jeweiligen fünfköpfigen Kommissionen zu besetzen. Die SEC wird von Paul Atkins und Kommissar Mark Uyeda geleitet; die CFTC von Chairman Mike Selig, der seit fast einem Jahr der alleinige Kommissar ist.
Zu Beginn dieses Jahres veröffentlichten die beiden Behörden eine erste Taxonomie, in der definiert wird, wie sie Vermögenswerte charakterisieren würden, die unter die Zuständigkeit jeder Behörde fallen.
Das Problem des Spot-Marktes
Die CFTC kann den Handel mit Krypto über Hebelwirkung, Margen und Finanzierungen regulieren, aber den Spot-Markt nicht berühren. Das ist die Lücke, die der Digital Asset Market Clarity Act schließen wollte.
Spot-Handel ist der direkte Handel mit Krypto, bei dem Vermögenswerte zu aktuellen Marktpreisen ohne Hebelwirkung oder Margin ausgetauscht werden. Die CFTC hat keine Zuständigkeit dafür.
Seligs Plan
Chairman Selig möchte die bisherige interne Weisung des Personals zu Kryptothemen weiter festigen, sagten Beamte. Die Vorschläge würden Phasen der öffentlichen Anmerkungen ermöglichen.
Der Ansatz der CFTC besteht darin, klare Regeln für das Handeln festzulegen, wie Selig es ausdrückte.
Der politische Kontext
Beide Behörden arbeiten mit nur republikanischen Kommissaren. Trump hat niemanden vorgeschlagen, um die verbleibenden Sitze in jeder fünfköpfigen Kommission zu besetzen.
Die Behörden gehen ohne vollständige Besetzung voran und arbeiten beide an demselben Problem aus unterschiedlichen Blickwinkeln.
Der Test der öffentlichen Anmerkungen
Die Vorschläge sind ein Schritt hin zu einheitlicher nationaler Aufsicht, wie Selig es beschrieb. Sie würden einer öffentlichen Kommentierphase unterliegen.
Die Lücke bleibt bestehen. Die CFTC kann gehebelten, gezeichneten und finanzierten Krypto-Handel durch CAMs regulieren. Die SEC reguliert die Verwahrung und Tokenisierung durch Investmentfirmen durch ihre eigenen Vorschläge.
Die öffentlichen Kommentierphasen werden testen, ob die Branche mit der Richtung übereinstimmt, in die die Behörden sie führen. Die Spot-Lücke wird ungelöst bleiben, bis der Kongress handelt.
Die CFTC und SEC füllen selbst eine regulatorische Leerstelle. Die Lücke zwischen ihnen ist real, aber die Bewegung geht in die gleiche Richtung: klarere Regeln für Kryptowährungs-Märkte.
Vergleich der beiden Aufsichtsbehörden
| Behörde | Vorsitzender | Schlüsselrolle |
|---|---|---|
| CFTC | Mike Selig | Reguliert gehebelten, gezeichneten und finanzierten Krypto-Handel durch CAMs |
| SEC | Paul Atkins | Reguliert die Verwahrung von Investmentfonds und die Tokenisierung |
Der Vergleich zeigt, wo die beiden Behörden Überschneidungen und Unterschiede aufweisen. Die CFTC konzentriert sich auf gehebelte und Margin-abhängige Geschäfte; die SEC konzentriert sich auf die Verwahrung von Investmentfonds und die Tokenisierung von Wertpapieren. Beide arbeiten mit unvollständiger Besetzung voran und arbeiten von unterschiedlichen Blickwinkeln an derselben Problematik.
Quelle: „U.S. CFTC schließt sich SEC bei der Ausarbeitung von Kryptoregeln an, obwohl eine Lücke auf dem Spotmarkt besteht“, CoinDesk.
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