Trader sehen nun angesichts des schwachen Arbeitsmarktberichts kaum noch eine Chance auf eine Zinsanhebung durch die Fed. Die Federal Reserve wird voraussichtlich die Zinsen unverändert lassen, wenn sie sich im nächsten Monat trifft, so Händler, die auf das Ergebnis wetten. Nach einem Arbeitsmarktbericht für September, der die Erwartungen deutlich verfehlte, sind die Chancen für eine Erhöhung im Oktober eingebrochen.
FedWatch, das den Handel mit 30-Tage-Zinsfutures verfolgt, zeigt derzeit nur eine Wahrscheinlichkeit von 17 %, dass die Fed die Zinsen im Oktober um einen Viertelpunkt anhebt. Das ist ein Rückgang gegenüber einer Wahrscheinlichkeit von fast 36 % vor nur einer Woche. Auf der Prognosemarkt-Plattform Kalshi liegen die Wahrscheinlichkeiten bei nur 18 %, was einen Rückgang von fast 70 % vor einer Woche bedeutet. Der Rückgang spiegelt wider, wie schnell Händler auf neue Daten reagieren, und die Beschäftigungszahlen für September lieferten den Auslöser.
Der Arbeitsmarktbericht, der alles veränderte
Die Beschäftigungszahlen für September lagen weit unter den Erwartungen der Ökonomen. Die Wirtschaft schuf lediglich 29.000 Arbeitsplätze, ein Bruchteil des erwarteten Zuwachses von mehr als 80.000. Ökonomen hatten mit einer deutlich größeren Expansion gerechnet, und die tatsächliche Zahl fiel deutlich darunter aus.
Die schwache Auswertung ist wichtig, weil die Entscheidungen der Fed auf zwei konkurrierenden Faktoren beruhen. Die Zentralbank möchte eine Vollbeschäftigung gewährleisten, was bedeutet, dass Arbeitnehmer Arbeitsplätze finden können, ohne Löhne nach oben treiben zu müssen. Sie möchte aber auch Preisstabilität gewährleisten, und die Inflation liegt seit fünf Jahren über dem Zielwert.
„Dieser Bericht stärkt die Argumentation, dass die Federal Reserve geduldig bleiben sollte.“
Das Zitat stammt von Adam Schickling, einem leitenden Ökonomen bei Vanguard. Er argumentierte, dass sich der Arbeitsmarkt nicht deutlich verschlechtert hat, aber auch nicht sinnvoll verbessert hat. Das lässt die politischen Entscheidungsträger mit wenig Grund zu handeln und mit vielen Gründen, auf weitere Daten zu warten.
Was die Inflationszahlen zeigen
Der Arbeitsmarktbericht war nicht die einzige Zahl, auf die Händler achteten. Der Index für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) für Preise, das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, wurde am Mittwoch veröffentlicht und zeigte kühlere als erwartete Preise.
Die Kernpreise, die Lebensmittel und Energie ausschließen, sind im August um 3 % gestiegen. Das war geringer als die Konsensschätzungen, die auf einen Anstieg von 3,3 % ausgegangen waren. Die niedrigeren Zahlen stärkten die Argumente für Geduld bei den Händlern, da sie darauf hindeuteten, dass die Inflation abkühlt und nicht beschleunigt.
Die Kombination aus einem schwachen Arbeitsmarktbericht und den kühleren Inflationszahlen hat die Händler zu dem gleichen Schluss getrieben: Die Fed hat weniger Dringlichkeit, die Zinsen diesen Monat erneut zu erhöhen.
Händler erwarten weiterhin einen Anstieg im Dezember
Obwohl die Händler die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Oktober auf nahezu null sinken ließen, sind sie weiterhin davon überzeugt, dass die Zentralbank im Dezember tätig werden wird. Auf FedWatch liegen die Chancen für eine Zinserhöhung im Dezember über 75 %. Auf Kalshi sind die Chancen 65 %.
Das deutet darauf hin, dass Händler die aktuelle Pause als vorübergehend betrachten. Die Märkte erwarten ein weiteres Zusammentreffen vor Ende des Jahres.
Warum sich die Chancen so schnell verändert haben
Die Verschiebung der Händlererwartungen erfolgte schnell. Vor nur einer Woche lagen die Chancen auf einer Erhöhung im Oktober auf FedWatch bei fast 36 % und auf Kalshi bei nahezu 70 %. Jetzt liegen diese Zahlen im niedrigen einstelligen und niedrigen zweistelligen Bereich.
Die Geschwindigkeit der Anpassung spiegelt wider, wie genau Händler jede neue Wirtschaftsstatistik beobachten. Ein einziger Arbeitsmarktbericht, der die Erwartungen deutlich verfehlt, kann das Gesamtbild innerhalb weniger Tage verändern.
Was die Fed im Oktober erwartet
Die Federal Reserve wird ihre nächste Entscheidung über die Zinsen am Ende eines zweitägigen Policy-Meetings am 28. Oktober bekannt geben. In diesem Moment wird der Markt erfahren, ob die Chancen richtig oder falsch lagen.
Die Zentralbank hat einen schwierigen Balanceakt zu vollbringen. Wenn sie die Zinsen im Oktober erneut erhöht, riskiert sie, eine Wirtschaft zu verlangsamen, die bereits schwach erscheint. Hält sie jedoch stand, riskiert sie, die Inflation höher laufen zu lassen als sie sollte.
Schicklings Argument für Geduld erfasst diese Spannung. Der Arbeitsmarkt hat sich nicht drastisch verschlechtert, aber er hat sich auch nicht wesentlich gestärkt. Das gibt den politischen Entscheidungsträgern einen Grund, auf zusätzliche Daten zu warten, bevor sie sich für eine weitere Erhöhung entscheiden.
Der Weg vor uns (1)
Die kommenden Wochen werden prüfen, ob die Zurückhaltung der Fed Bestand hat. Hier ist, worauf Händler achten: (2)
- Der Arbeitsmarktbericht für Oktober, der Anfang nächsten Monats erwartet wird (3)
- Weitere Inflationsdaten, einschließlich der nächsten Werte für Kernpreise (4)
- Neue Anzeichen für Lohnsteigerungen oder steigende Kosten (5)
Jede dieser Zahlen könnte die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung wieder erhöhen oder die aktuelle Erwartung einer Pause bestätigen. (6)
Das Endergebnis (7)
Händler sehen nun kaum eine Chance auf eine Erhöhung des Leitzinses durch die Fed im Oktober, nachdem ein schwacher Arbeitsmarktbericht vorgelegen ist. Die Wahrscheinlichkeit ist von nahezu Sicherheit auf eine entfernte Möglichkeit gesunken, und der Markt erwartet, dass die Zentralbank bis Dezember warten wird, bevor sie wieder aktiv wird. (8)
Ob das zutrifft, hängt davon ab, was der Arbeitsmarktbericht für Oktober zeigt, wenn er veröffentlicht wird. (9)
Die Frage ist nun, ob die Fed den Händlern folgt oder von ihnen abweicht. Wie auch immer es kommt, der 28. Oktober wird die Antwort liefern. (10)
Quellenmaterial: „Händler sehen nun kaum eine Chance auf eine Erhöhung des Leitzinses durch die Fed im Oktober, nachdem ein schwacher Arbeitsmarktbericht vorgelegen ist“, CNBC. (11)
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