A principios del viernes, Deribit está liquidando aproximadamente $15.6 mil millones en opciones de Bitcoin, y el mercado está a punto de descubrir si esas apuestas tienen algún peso. Alrededor de 182,000 BTC en contratos abiertos, divididos entre 106,200 opciones de compra y 75,900 opciones de venta, vencerán a las 8:00 UTC, con datos de bienes duraderos de EE. UU., cifras de sentimiento del consumidor y un acuerdo de futuros de CME que llegan a horas de ese momento.
Los Números Detrás del Vencimiento
Los contratos en sí mismos determinan el valor nominal, no ningún intercambio real de dinero. Una opción de compra otorga al comprador el derecho a adquirir Bitcoin a un precio fijo dentro de un plazo fijo; una opción de venta otorga al vendedor el derecho a disponer de él a ese precio en cambio. Los compradores toman opciones de compra cuando anticipan que el precio aumentará, y opciones de venta cuando anticipan que disminuirá.
Más opciones de compra que de venta es lo que muestra la relación put-call, lo que da como resultado 0.71. El Índice de Miedo y Avaricia de Cripto señala que el sentimiento de «avaricia» inunda los mercados como causa.
Lo Que Realmente Muestra el Dolor Máximo
El punto en el que el mayor número de contratos vencen sin valor se denomina dolor máximo. En teoría, los vendedores estarían inclinados a impulsar el precio hacia ese nivel. Sin embargo, el historial del dolor máximo como predictor de dónde se liquidará finalmente Bitcoin ha sido inconsistente.
El propio panel de control de Deribit sitúa el dolor máximo del viernes en $76,000, aproximadamente $9,000 por debajo del precio de Bitcoin, que se sitúa alrededor de $85,000.
«El dolor máximo tiene un historial mixto como predictor real de dónde termina Bitcoin».
La Concentración de Precios Importa Más
El punto en el tablero con la mayor actividad comercial es de $70,000. También es el punto donde se encuentra la apuesta de compra más grande, con 8,705 BTC, y la apuesta de venta más grande, con 7,653 BTC. Debido a que ambas posiciones se encuentran allí, los corredores de cobertura tienen que moverse en direcciones opuestas al mismo tiempo.
Las posiciones de compra más grandes provienen de dos nombres:
- $90,000, que tiene un peso de 7,222 BTC
- $100,000, que contiene 6,950 BTC.
En el otro lado del libro mayor, las posiciones de venta (put) más sustanciales pertenecen a dos nombres separados:
- $60,000, con un tamaño de 5,571 BTC.
- $75,000, que contiene 4,257 BTC.
Por Qué Importa el Tiempo de Liquidación
A medida que el precio cambia, las empresas que emitieron esas opciones hacen coberturas comprando o vendiendo Bitcoin real. Si un corredor está corto en una opción de compra (call), compra Bitcoin cuando el precio sube, lo que añade más presión a un mercado ya en alza.
Cuando los contratos vencen, el volumen de cobertura deja de producirse. Una parte se traslada al siguiente trimestre. El resto simplemente deja de existir.
Pruebas de la Subida de Bitcoin Sin Coberturas
Las pruebas del día llegan rápido. Los pedidos de bienes duraderos de EE. UU. y la lectura final de septiembre sobre el sentimiento de la Universidad de Michigan se producen a pocas horas del vencimiento, y los futuros de Bitcoin de CME liquidan el mismo día.
El 16 de septiembre, la Reserva Federal elevó su rango objetivo al 3.75% al 4.00%. Eso significa que cualquier noticia inesperada de estos informes ahora importa más de lo habitual para activos sensibles a las tasas como Bitcoin.
Un Mes Que Ha Puesto a Prueba a Bitcoin Antes
Septiembre tiene la costumbre de poner a prueba el impulso de Bitcoin de todos modos. El token ha cerrado el mes a la baja en ocho de los últimos 13 años, un patrón que Decrypt ha rastreado como “Septiembre Rojo”.
Esta vez, parece que los toros están a punto de vencer a la historia.
El Orden del Día
El libro de Deribit se liquida a las 8:00 UTC del viernes. Los futuros de CME cierran la serie de pruebas del día siete horas después, a las 15:00 UTC.
Lo Que Hacemos de Esto
Ninguno de estos elementos garantiza el resultado con certeza. El registro de máximo dolor como predictor confiable de dónde aterriza Bitcoin es mixto, y la fecha de vencimiento en sí misma marca el momento de liquidación en lugar de servir como señal de lo que viene después.
La concentración de precios de ejercicio muestra dónde se concentra la presión de cobertura. Tanto las opciones de compra como las de venta son elevadas a $70,000, lo que indica que los operadores están preparados para movimientos en cualquier dirección.
La forma en que se desarrolla la liquidación a lo largo del tiempo también es significativa. Los futuros de CME no finalizan hasta siete horas después de Deribit, por lo que cualquier cosa desencadenada por la fecha de vencimiento podría seguir moviendo el mercado más amplio durante su propio período de cierre.
Aquellos que observan el tablero saben lo que es la fecha de vencimiento: un instante, no una predicción. En ese momento, los contratos se liquidan, la protección cesa y el mercado de operaciones avanza.
Material fuente: ““$15.6 Billion in Bitcoin Options Expire Friday—Here's What It Means,” Decrypt.
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