La Comisión de Bolsa y Valores ha dejado ahora claro a las redes cripto qué pueden hacer. Después de que una red ha comenzado a operar, declarar la intención de recomprar tokens ya no cuenta como una promesa de «esfuerzos administrativos esenciales» bajo la prueba de Howey. Esa determinación significa que los protocolos pueden seguir adelante con tales planes sin activar las leyes de valores.
La actualización de la división en su FAQ sobre criptomonedas el viernes añadió una sección sobre la recompra de tokens, trazando una línea clara entre las redes funcionales y aquellas que aún se están construyendo. La guía aplica la prueba de Howey, que pregunta si está comprando algo esperando que una empresa trabaje y lo haga rico. La SEC dijo que anunciar una recompra no es ese tipo de promesa.
Gabriel Shapiro, quien sirvió como asesor general en Delphi Labs antes de unirse a MetaLeX Labs como abogado de valores, dijo que la disposición sobre la recompra «va más allá de lo que esperaba» y que las leyes de valores están comenzando a parecer arreglos de opt-in a medida que la SEC las aplica a las criptomonedas.
Lo que la SEC Dijo Realmente
La actualización aclara que anunciar una recompra de tokens después de que una red se vuelve operativa no constituye un compromiso con esfuerzos administrativos que se consideran esenciales. Ese es precisamente el punto que se está haciendo.
Las instrucciones hacen una distinción clara: incluso cuando una red no ha alcanzado la operación completa y el emisor recompra tokens a los titulares como una forma de generar ingresos para ellos, ese acuerdo aún podría estar cubierto por la ley de valores. En otras palabras, anunciar una recompra es aceptable para una red en funcionamiento, pero promocionar una recompra como una fuente de rendimiento para los inversores antes de que la red esté completa corre el riesgo de quedar sujeto a los estándares de la prueba de Howey.
Es destacable que Shapiro enmarca la ley de valores como cada vez más parecida a un sistema de opt-in. La SEC ya no trata a las criptomonedas como si fuera un mercado de valores tradicional. En cambio, las trata como algo que las personas pueden usar libremente, siempre y cuando sean honestas sobre sus acciones.
El Panorama Actual de la Recompra
Entre los tokens rastreados por DefiLlama para sus programas de recompra se encuentran HYPE, PUMP, ENA, AAVE, SKY, LDO, PENDLE, AERO, RAY, JTO, NEAR, ETHFI, SYRUP, LIT, ASTER, KMNO, MET, CC, CARDS, PONS y STONK, junto con varios otros tokens.
Hyperliquid está direccionando el rendimiento de la reserva USDC a recompras de HYPE a través de AQAv2. Pump.fun ha quemado alrededor de $451 millones, lo que equivale a aproximadamente el 16.6% del suministro total. Pons destina aproximadamente el 80% de sus ingresos de V1 a recompras. Los poseedores de Ethena votaron por enviar el 95% de los ingresos netos a ENA.
Estas cifras demuestran que las recompras ya están dando resultado para los protocolos. Están generando ingresos, retirando tokens y permitiendo que los propietarios de tokens se beneficien de las ganancias. La revisión de la SEC ahora confirma que pueden operar de esta manera sin infringir las normas de valores.
La Reacción del Mercado
El cierre para BTC fue de $83,000, una baja del 2%. ETH terminó en $2,670, a la baja en un 2%. SOL cerró en $119, a la baja en un 5%. HYPE cerró en $90, a la baja en un 4%. ZEC cerró en $1,570, a la baja en un 6%. QNT subió un 45%. HBAR subió un 24%. PUMP subió un 12%. Algo subió un 12%. El petróleo subió un 4% a $96. El oro cayó un 3% a $4,185. Los futuros del Dow y los futuros del Nasdaq ambos se dirigieron al sur, con el Dow a la baja en un 0.5% y el Nasdaq a la baja en un 0.8%.
Los ETFs de Bitcoin vieron $135 millones en entradas netas el viernes y cerraron una semana de $2.39 mil millones. Los ETFs de ETH vieron $87 millones en entradas y cerraron una semana de $690 millones. Los fiscales incautaron aproximadamente $84 millones de una empresa de pagos que movía dinero para Tether y Bitfinex. Bitget reabrió los retiros de Bitcoin el lunes, con Ethereum el martes, USDT el miércoles y todo lo demás el 2 de octubre; el intercambio dice que solucionó la falla y los usuarios mantienen sus saldos completos.
Wazz dice que al menos $18.43 millones se movieron a través de 53 lanzamientos de tokens de Robinhood Chain desde el 10 de julio hasta el 21 de septiembre. Los protocolos on-chain vieron un aumento de ingresos durante los últimos 7 días, con Pump a la cabeza con $15.16 millones, seguido por Hyperliquid ($15.06 millones), Stonkfun ($7.48 millones) y Collector Crypt ($3.24 millones).
Se registró una sesión de negociación mixta, con Bitcoin y Ethereum ambos cayendo, mientras que los tokens de menor capitalización, incluidos QNT y HBAR, se dispararon. La brecha de Robinhood se destaca de este patrón, aunque subraya el peligro que conlleva la tenencia de activos para otros.
Lo que Esto Significa para los Inversores
La SEC ha dejado claro que las redes pueden dirigir los ingresos hacia recompras mientras permanecen activas, y eso elimina parte de la incertidumbre para los inversores que poseen tokens que votan sobre tales propuestas. Para fines de gobernanza, las recompras ahora son una opción más clara, lo que significa que los tenedores de tokens pueden evaluar las votaciones de enrutamiento con mayor confianza sobre su legalidad.
Hay que observar cómo se describen las recompras. Un anuncio lo considera una opción de gobernanza. Otro lo vende como ingreso. La guía de la SEC es clara al respecto, y la diferencia afecta a los derechos que tiene como inversor.
La Guía como Filtro
La actualización de la SEC es un filtro, no un pase en blanco. Envíe un producto funcional y recompre su token, está bien. Prometa retornos antes de tener un producto, está expuesto.
La diferencia importa para los proyectos que aún están en construcción. Deben ser cautelosos sobre cómo presentan los anuncios de recompra. Una vez que una red está en funcionamiento, puede anunciar una recompra como una opción de gobernanza. Pero una red que aún se está construyendo y que presenta el mismo anuncio como ingreso para los inversores se excede.
El impulso de la industria este año hacia un enfoque compartido del diseño de tokens ha encontrado respaldo oficial. La guía respalda silenciosamente tratar los tokens como reclamaciones sobre el flujo de efectivo del protocolo en lugar de apuestas sobre el trabajo de desarrollo futuro. Este es el modelo enfocado en los ingresos, y ahora cuenta con la aprobación regulatoria. Con esa aprobación en su lugar, ha llegado el momento de reevaluar el valor de los mejores tokens de proyectos.
Reflexiones Finales
La SEC ha dejado clara su posición. Se ha establecido una línea divisoria. Los protocolos ahora tienen un estándar para medirse y pueden proceder con seguridad, siempre que permanezcan del lado correcto.
«va más allá de lo que esperaba»
Esa línea de Shapiro captura el factor sorpresa aquí. El enfoque de opt-in de la SEC para criptomonedas está evolucionando, y la guía de recompra muestra hasta dónde ha llegado esa evolución.
Donde está el periódico
El periódico respalda los protocolos criptográficos que avanzan con planes de recompra de tokens y se opone a que la SEC amplíe su reglamento para tratar los anuncios de esos planes como valores. La guía de la SEC confirma que anunciar una recompra después de que una red se vuelve operativa no activa las leyes de valores.
El periódico se opone a nuevos reglamentos amplios que aumentan el costo de entrada para las pequeñas empresas y desea que la supervisión sea estrecha y esté dirigida al daño real. La guía de la SEC se ajusta a esa posición al distinguir entre una red en funcionamiento y una que aún se está construyendo, en lugar de aplicar las mismas reglas a ambas de forma indiscriminada.
Los inversores deben observar cómo se describen las recompras. Un anuncio enmarcado como gobernanza es una cosa; uno enmarcado como ingreso es otra. La guía de la SEC es clara al respecto, y la diferencia afecta los derechos que tiene como inversor.
Fuente: “Morning Minute: SEC Clears Token Buybacks for Crypto Networks”, Decrypt.
Recibe El Cuaderno.
Las mejores historias del día y cada veredicto nuevo, en español claro, en tu correo a las siete. Un correo al día, nada más.