El viernes, el rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó el 5,23%, un máximo no visto desde 2007. El movimiento inquietó a los inversores, pero el factor impulsor va más allá de la mera inflación. La emisión de bonos corporativos, impulsada por el auge del gasto en IA, está detrás del aumento.
Los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas, por lo que cuando los rendimientos aumentan, los precios caen. El rendimiento a 10 años ha subido hasta el 5,23% el viernes después de haber cotizado justo por debajo del 4,8% a principios de este mes.
Por qué Subió el Rendimiento
Los precios al alza persisten como un problema importante. El indicador de la Universidad de Michigan sobre las expectativas de los consumidores para los próximos 12 meses subió hasta el 4,6% en septiembre, un aumento desde el 4% en agosto. Marca el nivel más alto visto desde junio.
Thierry Wizman, quien trabaja como estratega global de divisas y tasas para Macquarie Group, argumenta que la historia va más allá de la inflación. Le dijo a CNBC que el verdadero impulsor es la emisión de bonos, que considera la fuerza mayor en juego.
«Creo que este año tiene más que ver con la emisión de bonos que con la historia de la inflación».
La Historia de la Emisión de Deuda
Una gran brecha entre lo que gasta el gobierno federal y lo que recauda se está financiando a través de la emisión de deuda. Al mismo tiempo, las empresas están recurriendo a un endeudamiento importante para pagar la infraestructura de IA.
Esa combinación, dijo Wizman, ha aumentado la oferta de bonos lo suficiente como para ejercer presión al alza sobre los rendimientos.
Quién Está Emitiendo Bonos
Hasta julio, Vanguard estima que Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft y Oracle juntos emitieron aproximadamente $132 mil millones de deuda. Esta cifra marca un marcado aumento con respecto a los aproximadamente $35 mil millones anuales que estas empresas registraron entre 2020 y 2024.
Este año, el endeudamiento de las empresas en todo el ecosistema de centros de datos, semiconductores y servicios públicos para financiar la construcción podría impulsar la emisión de deuda relacionada con la IA hacia un rango de $300 mil millones a $570 mil millones.
Lo que Significa un Mayor Rendimiento ()
Cuando los costos de endeudamiento aumentan para las empresas, los mayores rendimientos pueden afectar negativamente a las acciones. Al mismo tiempo, esos mismos rendimientos hacen que los bonos sean más atractivos para los inversores que buscan ingresos. ()
Los planes de gasto de los hyperscalers y sus proveedores probablemente mantendrán una alta emisión de bonos durante este año y el próximo, dijo Wizman. ()
«Así que estos rendimientos podrían aumentar», dijo. ()
El Rol de la Fed ()
Según la herramienta CME FedWatch, los operadores están descontando una probabilidad del 64% de un aumento de las tasas en octubre a través de futuros de fondos federales. La expectativa refleja una inflación persistente, lo que ha llevado al mercado a anticipar una mayor restricción por parte de la Reserva Federal. ()
Wizman señaló que la Fed no está restringiendo agresivamente. Describió muchas cosas como “bastante normales”. ()
«Lo que es anormal es que estamos en medio de un ciclo de inversión muy fuerte», dijo. ()
Lo que Esto Significa para los Prestatarios ()
Cuando los rendimientos aumentan, el costo de endeudamiento sube para las empresas, lo que encarece la financiación de las operaciones diarias y el crecimiento. ()
Para los ahorradores, los mayores rendimientos significan mejores retornos en bonos y efectivo. ()
La Conclusión ()
Por sí solo, el rendimiento a 10 años, en 5.23%, no destaca. Lo que lo hace digno de mención es la situación circundante: un aumento en las ventas de bonos corporativos, un sólido ciclo de inversión y solo un ajuste moderado por parte de la Reserva Federal.
Las condiciones que rodean la situación son anormales, según Wizman, aunque la situación en sí misma no lo es. Un nuevo elemento en la mezcla es el auge en la emisión de bonos, que ahora compite con los Treasuries por los dólares de los inversores.
Caja de Datos Clave
- Rendimiento del Tesoro a 10 años: 5.23%, el más alto desde 2007
- A principios de este mes: cotizando justo por debajo del 4.8%
- Expectativas de inflación: 4.6% en septiembre, en comparación con el 4% en agosto
- Deuda corporativa hasta julio: $132 mil millones de cinco empresas de tecnología
- Emisión más amplia relacionada con la IA: entre $300 mil millones y $570 mil millones posible este año
- Probabilidades de aumento de tasas en octubre: 64% a través de CME FedWatch
Existe un impulso genuino detrás del aumento. No todo se reduce a la inflación. Un aumento en las ventas de bonos está haciendo gran parte del trabajo, y esa ola continúa creciendo.
Material fuente: “El rendimiento del Tesoro a 10 años es el más alto en casi dos décadas. Cómo llegamos hasta aquí”, CNBC.
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